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报告摘要

权益春季行情显现，高波策略重新占优

核心内容

2026年2月26日发布的《转债量化类策略更新》报告指出，近期权益市场春季行情显现，万得全A指数环比上涨3.5%，中证转债表现更优，上涨4.5%。在此背景下，高波策略重新占优，年内超额收益达6%。报告对三种量化策略——低价增强策略、改良双低策略和高价高弹性策略的绩效、持仓及调仓逻辑进行了详细分析。

主要观点

1. 低价增强策略

策略绩效：上一周期（2.3-2.24）录得3.81%，低于同期中证转债基准（4.46%）0.65%。今年以来，策略绩效为7.51%，超额回报为-0.39%。
调仓理由：上期低价指数上涨2.6%，低波策略跑赢低价风格但不及中证转债，主因高价风格表现强势。调入业绩预告未预亏、相对稳健的低价品种，调出溢价率偏高及正股交易活跃度下降的品种。
行业配置：维持大仓位在银行、环保、公用等防御板块及石油化工行业，小仓位增配军工、机械等行业以博取弹性。
最新持仓：包括通裕转债、国检转债、爱迪转债、博实转债、武进转债、广泰转债等，共20支转债，等权重配置。
策略逻辑：通过贴近债底的价格构建安全边际，控制信用、流动性风险，保留正股上涨或条款博弈带来的弹性。

2. 改良双低策略

策略绩效：上一周期录得2.91%，低于基准1.55%；今年以来录得6.44%，超额回报-1.46%。
调仓理由：上期双低指数小幅上涨1.8%，中波策略跑赢双低风格但不及中证转债。调出双低值的鹤21转债、苏利转债等，调入强赎风险偏低的标的。
行业配置：保持行业分散配置，关注节后至两会前的市场情绪，把握个券博弈机会。
最新持仓：包括优彩转债、东南转债、兴业转债、节能转债、牧原转债、渝水转债、通裕转债、广泰转债等，共10支转债，等权重配置。
策略逻辑：选取转债价格和转股溢价率综合较低的标的，兼顾价格与估值弹性，动态调整轮动。

3. 高价高弹性策略

策略绩效：上一周期录得4.57%，跑赢基准0.11%；今年以来录得15.46%，超额回报7.56%。
调仓理由：上期转债高价指数上涨8%，高波策略跑赢中证转债但不及高价风格，主因绝对价格200元以上品种涨幅偏高。调出溢价率抬升的品种，调入强赎风险偏低的高价品种。
行业配置：保持行业均衡分散配置，关注两会前春季行情延续的可能性。
最新持仓：包括伟测转债、严牌转债、永吉转债、永02转债、友发转债、优彩转债、广泰转债、起帆转债、恒逸转2、山河转债等，共10支转债，等权重配置。
策略逻辑：精选高价、低溢价品种，剔除正股基本面瑕疵明显的转债，通过行业平衡配置分散风险。

关键信息

策略分类：低波策略（低价增强策略）、中波策略（改良双低策略）、高波策略（高价高弹性策略）。
筛选标准：
- 低价增强策略：正股基本面（净利润、现金流、现金到期债务比）、转债特征（上市天数、剩余期限、规模、评级）、转债交易（成交活跃度、价格、强赎进度）、行业集中度（≤10%）。
- 改良双低策略：正股基本面（净利润、现金流）、转债特征（上市天数、剩余期限、规模、评级）、转债交易（成交活跃度、价格、强赎进度）、行业集中度（≤10%）。
- 高价高弹性策略：正股基本面（净利润、现金流）、转债特征（上市天数、剩余期限、规模、评级）、转债交易（成交活跃度、价格、强赎进度）、行业集中度（≤10%）。
策略执行方式：
- 低价增强策略：按前收盘价从低到高选取前20支等权重买入。
- 改良双低策略：按双低值从低到高选取前10支等权重买入。
- 高价高弹性策略：按转债价格与转股溢价率等权打分，选取前10支等权重买入。
绩效指标：
- 低价增强策略：夏普比率6.54，最大回撤-2.29%，盈亏比1.41。
- 改良双低策略：夏普比率5.07，最大回撤-2.70%，盈亏比1.45。
- 高价高弹性策略：夏普比率8.59，最大回撤-3.50%，盈亏比1.37。
风险提示：
- 历史数据不复现风险
- 转债市场超调风险
- 转债正股表现不及预期风险

策略调仓变动

低价增强策略：调入通裕转债、国检转债、爱迪转债、博实转债、武进转债、广泰转债；调出冠宇转债、嘉诚转债、保隆转债、百洋转债、华康转债、莱克转债。
改良双低策略：调入优彩转债、东南转债、兴业转债、节能转债、牧原转债；调出常银转债、漱玉转债、鹤21转债、苏利转债、太能转债。
高价高弹性策略：调入伟测转债、严牌转债、永吉转债、永02转债、友发转债、优彩转债、广泰转债、起帆转债、恒逸转2、山河转债；调出柳工转2、春23转债、亚科转债、宇邦转债、中贝转债、鹤21转债、皖天转债、苏利转债。