顺络电子 (002138) 详细总结
核心内容
顺络电子（股票代码：002138）在2025年实现了稳健增长，公司全年营业总收入达到67.45亿元，同比增长14.39%；预计实现归属于母公司所有者的净利润10.21亿元，同比增长22.71%；扣非后归母净利润为9.78亿元，同比增长25.23%。公司业绩增长主要得益于汽车电子、数据中心等新兴战略市场的推动。
主要观点
- 业绩增长：2025年公司营收和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增速尤为显著。
- 业务结构优化：公司传统消费电子业务表现稳健，而新兴市场如AI+应用、汽车电子、数据中心等则增速明显，成为业绩增长的核心动力。
- AI服务器订单饱满：公司已实现对GPU、CPU、ASIC等芯片端供电模组客户的全面覆盖，客户包括国内头部服务器厂商及顶级ODM厂商。
- 汽车电子业务拓展：汽车电子产品已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱、域控制器等全面智能化应用场景。
- 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为85.34亿元、102.71亿元、122.71亿元，净利润分别为12.95亿元、16.28亿元、20.05亿元，对应PE分别为21.79X、17.33X、14.08X，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：35.00元
- 总股本/流通：8.06/7.56亿股
- 总市值/流通：282.21/264.77亿元
- 12个月内最高/最低价：44.44/23.18元
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2025A (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
2028E (百万元) |
| 营业收入 |
6,745 |
8,534 |
10,271 |
12,271 |
| 营业收入增长率 |
14.39% |
26.51% |
20.36% |
19.47% |
| 归母净利 |
1,021 |
1,295 |
1,628 |
2,005 |
| 净利润增长率 |
22.71% |
26.86% |
25.69% |
23.14% |
| 摊薄每股收益 |
1.27 |
1.61 |
2.02 |
2.49 |
| 市盈率(PE) |
27.64 |
21.79 |
17.33 |
14.08 |
资产负债表 (百万)
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
302 |
350 |
526 |
937 |
1,496 |
| 流动资产合计 |
4,700 |
5,274 |
6,118 |
7,484 |
9,466 |
| 股东权益合计 |
6,953 |
7,423 |
8,082 |
8,901 |
9,907 |
现金流量表 (百万)
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金流 |
1,431 |
1,699 |
2,274 |
2,526 |
2,476 |
| 投资性现金流 |
-865 |
-723 |
-1,119 |
-887 |
-545 |
| 融资性现金流 |
-1,043 |
-920 |
-982 |
-1,228 |
-1,372 |
| 现金增加额 |
-471 |
61 |
176 |
410 |
559 |
利润表 (百万)
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
5,897 |
6,745 |
8,534 |
10,271 |
12,271 |
| 营业利润 |
1,091 |
1,282 |
1,660 |
2,076 |
2,551 |
| 归母股东净利润 |
832 |
1,021 |
1,295 |
1,628 |
2,005 |
预测指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
36.50% |
36.64% |
36.83% |
36.92% |
37.02% |
| 销售净利率 |
14.11% |
15.14% |
15.18% |
15.85% |
16.34% |
| 净利润增长率 |
29.91% |
22.71% |
26.86% |
25.69% |
23.14% |
| ROE |
13.29% |
15.06% |
17.82% |
20.67% |
23.23% |
| ROA |
7.52% |
8.78% |
10.55% |
12.10% |
13.54% |
| ROIC |
10.47% |
11.54% |
13.87% |
16.14% |
18.13% |
| EPS (X) |
1.03 |
1.27 |
1.61 |
2.02 |
2.49 |
| PE (X) |
33.92 |
27.64 |
21.79 |
17.33 |
14.08 |
| PB (X) |
4.51 |
4.16 |
3.88 |
3.58 |
3.27 |
| PS (X) |
4.79 |
4.18 |
3.31 |
2.75 |
2.30 |
| EV/EBITDA (X) |
15.54 |
15.83 |
12.27 |
10.08 |
8.43 |
风险提示
- 下游需求不及预期风险：若下游行业需求低于预期，可能影响公司业绩。
- 行业竞争加剧风险：随着市场竞争加剧，公司可能面临利润压缩的压力。
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
- 卖出：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
研究机构信息
- 证券分析师：张世杰、李珏晗
- 联系方式：zhangsj@tpyzq.com、lijuehan@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190523020001、S1190523080001
- 研究机构：太平洋证券股份有限公司
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
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