> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺络电子 (002138) 详细总结 ## 核心内容 顺络电子（股票代码：002138）在2025年实现了稳健增长，公司全年营业总收入达到67.45亿元，同比增长14.39%；预计实现归属于母公司所有者的净利润10.21亿元，同比增长22.71%；扣非后归母净利润为9.78亿元，同比增长25.23%。公司业绩增长主要得益于汽车电子、数据中心等新兴战略市场的推动。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司营收和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增速尤为显著。 - **业务结构优化**：公司传统消费电子业务表现稳健，而新兴市场如AI+应用、汽车电子、数据中心等则增速明显，成为业绩增长的核心动力。 - **AI服务器订单饱满**：公司已实现对GPU、CPU、ASIC等芯片端供电模组客户的全面覆盖，客户包括国内头部服务器厂商及顶级ODM厂商。 - **汽车电子业务拓展**：汽车电子产品已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱、域控制器等全面智能化应用场景。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为85.34亿元、102.71亿元、122.71亿元，净利润分别为12.95亿元、16.28亿元、20.05亿元，对应PE分别为21.79X、17.33X、14.08X，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **昨收盘**：35.00元 - **总股本/流通**：8.06/7.56亿股 - **总市值/流通**：282.21/264.77亿元 - **12个月内最高/最低价**：44.44/23.18元 ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 6,745 | 8,534 | 10,271 | 12,271 | | 营业收入增长率 | 14.39% | 26.51% | 20.36% | 19.47% | | 归母净利 | 1,021 | 1,295 | 1,628 | 2,005 | | 净利润增长率 | 22.71% | 26.86% | 25.69% | 23.14% | | 摊薄每股收益 | 1.27 | 1.61 | 2.02 | 2.49 | | 市盈率(PE) | 27.64 | 21.79 | 17.33 | 14.08 | ### 资产负债表 (百万) | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 302 | 350 | 526 | 937 | 1,496| | 流动资产合计 | 4,700| 5,274| 6,118| 7,484| 9,466| | 股东权益合计 | 6,953| 7,423| 8,082| 8,901| 9,907| ### 现金流量表 (百万) | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 1,431| 1,699| 2,274| 2,526| 2,476| | 投资性现金流 | -865 | -723 | -1,119| -887 | -545| | 融资性现金流 | -1,043| -920 | -982 | -1,228| -1,372| | 现金增加额 | -471 | 61 | 176 | 410 | 559 | ### 利润表 (百万) | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 5,897| 6,745| 8,534| 10,271| 12,271| | 营业利润 | 1,091| 1,282| 1,660| 2,076| 2,551| | 归母股东净利润 | 832 | 1,021| 1,295| 1,628| 2,005| ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 36.50%| 36.64%| 36.83%| 36.92%| 37.02%| | 销售净利率 | 14.11%| 15.14%| 15.18%| 15.85%| 16.34%| | 净利润增长率 | 29.91%| 22.71%| 26.86%| 25.69%| 23.14%| | ROE | 13.29%| 15.06%| 17.82%| 20.67%| 23.23%| | ROA | 7.52% | 8.78% | 10.55%| 12.10%| 13.54%| | ROIC | 10.47%| 11.54%| 13.87%| 16.14%| 18.13%| | EPS (X) | 1.03 | 1.27 | 1.61 | 2.02 | 2.49 | | PE (X) | 33.92 | 27.64 | 21.79 | 17.33 | 14.08 | | PB (X) | 4.51 | 4.16 | 3.88 | 3.58 | 3.27 | | PS (X) | 4.79 | 4.18 | 3.31 | 2.75 | 2.30 | | EV/EBITDA (X) | 15.54 | 15.83 | 12.27 | 10.08 | 8.43 | ## 风险提示 - **下游需求不及预期风险**：若下游行业需求低于预期，可能影响公司业绩。 - **行业竞争加剧风险**：随着市场竞争加剧，公司可能面临利润压缩的压力。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 研究机构信息 - **证券分析师**：张世杰、李珏晗 - **联系方式**：zhangsj@tpyzq.com、lijuehan@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190523020001、S1190523080001 - **研究机构**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布。 - 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议。 - 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。 - 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登本报告内容。