20241202-中原证券-2025年光伏行业年度策略_市场出清_周期筑底_24页_2mb

光伏行业2025年年度策略分析

行业展望

2024年光伏行业经历产能过剩、价格暴跌，进入深度底部。预计2025年随着政策引导（如新型电力系统建设、双碳目标）、欧美及中东市场需求回暖，供需格局将逐步改善。主产业链如多晶硅、硅片供过于求仍将持续出清，而技术升级（如TOPCon、BC电池）成为新机会。

细分领域分析

• 多晶硅料：价格触底，头部企业市占率提升，成本领先者如大全能源优势显著。
• 光伏玻璃：供需收缩，行业洗牌加剧，龙头福莱特拥有超白砂、技术和资金壁垒。
• 组件厂商：低价竞争导致普遍亏损，政策调整（如退税率为9%）加速出清，头部企业如晶科、阿特斯关注BC电池技术路线。
• 光伏胶膜：需求稳中有升，POE/EPE膜需求扩大，龙头福斯特维持高盈利。

投资建议

维持行业“强于大市”评级，推荐关注：

• 主材端：大全能源（多晶硅）、福莱特（光伏玻璃）
• 一体化端：晶科能源、阿特斯（技术领先）
• 辅材端：福斯特（胶膜龙头）

风险提示

• 全球装机增速放缓
• 国际贸易摩擦
• 供需错配及政策落地不确定性