20211130-光大证券-2021年11月PMI数据点评_保供稳价成效凸显_供给约束明显缓解_9页_520kb

报告摘要

2021年11月，国家统计局公布的PMI数据显示，制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间；非制造业PMI为52.3%，略有回落。整体来看，制造业和建筑业表现较为积极，而服务业和部分原材料加工业仍受疫情影响，景气度恢复缓慢。

保供稳价政策成效显著
- 保供稳价措施发力，有效缓解了供给约束，制造业产能加快释放。
- 大宗商品价格指数见顶回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别降至52.9%和48.9%，较上月下降19.2和12.2个百分点。
- 出厂价格与购进价格差值缩小，表明上游对下游的挤压有所缓解。
制造业扩张改善，结构分化缩小
- 制造业PMI回升0.9个百分点至50.1%，五大分项指标均有改善。
- 生产PMI回升3.6个百分点至52.0%，新订单PMI回升0.6个百分点至49.4%。
- 大型企业PMI与上月持平，中、小型企业PMI分别回升2.6和1.0个百分点，中小企业景气度明显改善。
建筑业扩张加快
- 建筑业PMI为59.1%，高于上月2.2个百分点，生产和市场需求均扩张。
- 11月新增专项债发行5139亿元，基建投资持续扩张，财政跨周期调节“余粮”充足，预计提前下达2022年专项债额度，对冲经济下行压力。
服务业复苏缓慢
- 服务业PMI为51.1%，比上月回落0.5个百分点。
- 受疫情影响，部分接触型消费行业市场活跃度下降，服务业整体恢复节奏放缓。
外贸景气度改善
- 新出口订单指数回升1.9个百分点至48.5%，连续7个月下跌后开始回升。
- 海外消费旺季和世界经济复苏带动出口增长，进口指数也有所改善。

PMI数据亮点
- 制造业PMI回升至50.1%，建筑业PMI达59.1%，显示经济复苏动能增强。
- 价格指数见顶回落，企业结构分化缩窄，中小企业景气度改善。
- 专项债发行提速，对基建投资形成有力支撑。
政策影响
- 保供稳价政策持续发力，抑制大宗商品价格过快上涨。
- 财政跨周期调节“余粮”充足，专项债提前下达有助于对冲年底及明年初的经济下行压力。
外部环境
- 海外消费旺季提振外贸，出口指数回升。
- 新冠变异毒株奥密克戎出现，全球疫情形势复杂，对服务业恢复构成挑战。
未来展望
- 制造业和建筑业有望继续扩张，但需关注原材料价格和疫情对服务业的影响。
- 外贸改善可能持续，但需关注全球经济复苏的可持续性。
- 财政政策将继续发挥稳定作用，支持经济平稳运行。

分析师：高瑞东、赵格格
执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
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