20220612-申港证券-轻纺美妆行业周报_睡眠专家_慕思股份IPO过会_20页_2mb

报告摘要

投资摘要：慕思股份 IPO 过会

核心内容

慕思股份是一家专注于健康睡眠系统研发、生产和销售的国内床垫行业龙头，近日已获证监会批准拟在深交所上市，成为继顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合之后第五家上市的软体家具行业公司。

主要观点

行业规模增长：全球软体家具消费规模在2010-2020年从539亿美元增长至672亿美元，年复合增长率2.23%。我国软体家具行业消费规模由117亿美元增长至188亿美元，年均复合增长率4.90%，已成为全球最大的软体家具生产国和消费国。
床垫市场潜力：我国床垫市场规模从38.7亿美元增长至84.5亿美元，年均复合增长率8.1%，目前我国已成为全球床垫第二大消费国。国内床垫市场集中度低，CR5仅为16.0%，行业龙头具备较大发展空间。
慕思市场地位：慕思是国内床垫市场销售量排名第一的品牌，2021年市场份额约为4%。公司通过健康睡眠系统的设计研发，打造了多个床垫系列品牌，形成较为完整的中高端及年轻时尚品牌矩阵。
产品与技术优势：慕思以床垫为核心产品，同时拓展床架、床品、按摩椅等产品线。公司重视新材料和新技术研发，如3D棉、太空树脂球、智能睡眠系统等，提升睡眠质量与品牌竞争力。
渠道多元化发展：慕思采用经销、直营、直供、电商等多种渠道模式，覆盖全国500余个城市，拥有1,900余家经销商和4,900余家专卖店。与欧派合作，通过“慕思·苏斯”品牌提升品牌效应。
财务表现强劲：慕思2019-2021年营业收入从38.62亿元增长至64.81亿元，CAGR为29.54%；归母净利润从3.33亿元增长至6.86亿元，CAGR为43.53%。公司销售毛利率保持在40%以上，主要得益于品牌溢价与产品结构优化。
行业前景广阔：随着我国城镇化率提升与消费升级，床垫行业渗透率仍有提升空间。慕思凭借品牌优势与多渠道布局，有望在行业中持续领先。

关键信息

行业数据：
- 2010-2020年全球软体家具消费规模年均复合增长率2.23%。
- 2010-2020年我国床垫市场规模年均复合增长率8.1%。
- 我国床垫行业渗透率60%，远低于发达国家85%。
- 2010-2019年我国城镇化率年均增长1.18%。
财务数据：
- 2019-2021年慕思营收增长至64.81亿元，CAGR为29.54%。
- 2019-2021年慕思归母净利润增长至6.86亿元，CAGR为43.53%。
- 2020年慕思主营业务毛利率为48.96%，2021年为44.45%。
研发与创新：
- 2019-2021年慕思研发投入分别为0.74亿、0.90亿、1.55亿，研发费用占比由1.9%升至2.39%。
- 公司引入多种创新材料（如3D棉、石墨烯乳胶）和智能睡眠技术，提升产品竞争力。
渠道布局：
- 2019-2021年直供渠道收入分别为1.64亿、3.86亿、6.60亿，同比增长显著。
- 电商渠道收入从4.35亿提升至8.78亿，占比持续增加。
投资建议：
- 评级为“增持（维持）”，认为慕思具备成长潜力，可关注其品牌与渠道优势。
- 建议关注医美及化妆品板块龙头，如爱美客、华熙生物、贝泰妮等。

行业表现

本周行情：轻工制造行业下跌1.00%，纺织服装行业下跌0.15%，均跑输大盘。
子板块表现：轻工制造行业中的包装印刷板块表现较好，上涨2.04%；家居用品板块下跌2.76%。
个股表现：轻工制造行业涨幅前五为喜悦智行（29.75%）、顺灏股份（23.74%）、德力股份（12.95%）、环球印务（9.99%）、群兴玩具（9.98%）；跌幅前五为联翔股份（-11.82%）、沐邦高科（-9.72%）、志邦家居（-6.27%）、欧派家居（-6.26%）、索菲亚（-6.13%）。

行业数据追踪

家具行业：
- 商品房成交数据有所波动，30大中城市商品房周度成交面积及套数呈现不同趋势。
- 原材料价格方面，MDI、TDI、软泡聚醚价格有所上涨。
造纸及包装行业：
- 国内纸浆价格略有波动，包装纸、文化印刷纸、生活用纸价格变化各异。
纺织服装行业：
- 纱线价格有所下跌，涤纶价格有所上涨。
- 1-4月规上纺织业利润总额同比增长1.0%，纺织服装、服饰业增长1.9%，化学纤维制造业下降53.6%。