采掘行业深度研究报告_动煤价格预测专题_下半年价格中枢约580元_吨_节奏取决于进口煤政策_10页_803kb

采掘行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕2019年下半年动力煤价格走势进行分析，重点探讨了价格收敛的原因、供需关系变化、价格中枢预测以及政策调控对价格的影响。报告指出，2019年动力煤市场经历了从紧平衡到过剩的转变，未来价格走势将取决于进口煤政策的调控节奏。

主要观点

1. 煤价逐步收敛，下游掌控采购节奏

• 煤价在2018年2月初达到峰值765元/吨，随后因“倒春寒”和政策调控（如产地保供、铁总保运、港口限价）开启下行周期，呈现涨跌幅收窄的收敛特征。
• 原因：
  • 长协煤占比提升，对需求响应更充分，市场煤边缘化，价格更稳定。
  • 终端电厂库存增加，采购节奏掌握能力提升，抑制价格波动。

2. 2019年转入过剩，需求增长乏力

• 初期预期供需保持紧平衡，但实际数据显示需求增长疲软，尤其是电力用煤需求增速低于预期。
• 2019年1-5月，产量同比增长2.7%，需求同比增长2.1%，电煤需求甚至出现负增长。
• 6月产量加速释放，供需缺口扩大，动力煤进入过剩阶段。

3. 下半年价格中枢预计为580元/吨

• 1-6月秦港5500大卡末煤价格中枢为605元/吨，预计下半年价格中枢将下移至580元/吨，波动区间为560-600元/吨。
• 价格反弹需依赖进口煤政策收紧的时间节点。

4. 价格走势取决于进口煤管控节奏

• 在需求预期为消极的情况下，动力煤价格将向下寻底，政策底为年度长协价格。
• 政策工具：
  • 温和的进口煤调控（如海关协调额度）是当前主要影响因素。
  • 激烈的生产控制政策（如2016年的276政策）难以出现，因当前价格尚未跌至政策底。
• 进口煤政策窗口：
  • 预计9月出现第一次严格进口限制，年底若进口总量接近2018年全年水平，将再次收紧政策。
  • 旺季期间进口控制以自律为主，难以显著压制进口量。

5. 库存高位攀升可期

• 电厂库存全年高点通常出现在Q4，但2019年Q2库存已升至8000万吨，同比增加1380万吨。
• 预计下半年库存中枢将突破亿吨大关，进一步支撑价格下行压力。

关键信息

供需分析

• 供给：2019年动力煤产量预计为37.5亿吨，同比增长约5.6%。
  • 消极假设下总供给为18.2亿吨。
  • 中性假设下总供给为16.8亿吨。
• 需求：预计下半年总需求为17.1亿吨（消极）、16.8亿吨（中性）、17.2亿吨（积极）。
• 供需缺口：
  • 在供给消极、需求消极假设下，动力煤过剩1.4亿吨。
  • 在供给中性、需求消极假设下，供需均衡。
  • 在供给中性、需求积极假设下，动力煤紧缺0.3亿吨。

政策影响

• 进口煤管控是当前价格节奏变化的主要驱动力。
• 长协煤对市场煤形成托底作用，价格底部在长协价上方。
• 生产控制政策可能在未来出现，但目前暂不适用。

风险提示

• 贸易摩擦根本性好转可能对进口煤政策产生影响，进而影响价格走势。

行业数据概览

• 股票家数：66只
• 总市值：25,411.52亿元（占比4.28%）
• 流通市值：20,097.27亿元（占比4.6%）

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投资评级体系

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券。
• 罗兴：高级研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙：研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券。
• 王晓芳：助理研究员，西南财经大学硕士，2018年加入华创证券。

华创证券机构销售通讯录

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