20211010-光大证券-交通运输行业周报_8月客运需求大幅下降_国庆客运需求未回到去年水平_9页_638kb

行业研究总结

核心内容

2021年8月，交通运输行业面临疫情反复带来的客运需求大幅下降，但随着国内疫情缓解及双节假期影响，9月非制造业PMI指数显著回升，服务业商务活动指数重返景气区间。尽管8月社零增速放缓，消费复苏仍受疫情反复和居民收入不均衡影响，而免税品进出口金额亦出现下降。与此同时，外需指数持续回落，制造业PMI指数降至临界点以下，出口下行压力凸显。

主要观点

1.1 国内疫情反复，8月客运需求大幅下降

• 客运量：2021年8月全国旅客客运量同比下降约44.1%，其中民航客运量下降最为明显（51.5%）。
• 客运周转量：全国旅客周转量同比下降约41.7%，其中民航客运周转量下降48.2%。
• 环比变化：8月客运量环比下降34.2%，多式运输方式均出现下降，其中民航下降幅度最大（54.4%）。
• 国庆需求：国庆假期客运需求未恢复至2019年同期水平，预计发送旅客4.03亿人次，日均下降33.9%。

1.2 外需指数持续回落，出口下行压力将凸显

• 货运量：2021年8月全国货运量同比上涨5.2%，但环比下降2.6个百分点。
• 货运周转量：全国货运周转量同比上涨6.4%，其中铁路货运周转量由负转正。
• 制造业PMI：9月制造业PMI指数降至49.6%，为2016年以来首次连续6个月回落，主要受能耗双控及外需疲软影响。
• 进出口数据：8月进出口金额同比增长28.8%，但两年平均增速为15.9%，主要受Delta毒株影响。

关键信息

• 疫情对出行服务业的影响：疫情反复导致8月出行相关服务业需求下降，但9月随着防控措施放松，服务业商务活动指数明显回升。
• 消费复苏受阻：8月社零增速为2.5%，低于历史同期水平，预计未来消费数据将出现反弹，但复苏步伐受疫情和居民收入不均衡拖累。
• 免税品进出口下降：8月免税品进出口金额同比下降23.1%，内地居民赴澳人数环比下降49.0%。
• 成本端压力：布伦特原油价格持续上涨，突破80美元/桶，对运营成本构成压力；人民币兑美元汇率保持平稳，财务费用未显著变化。

投资建议

• 行业评级：维持交通运输行业“增持”评级。
• 重点推荐公司：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空、韵达股份。
• 建议关注公司：春秋航空、白云机场、深圳机场、顺丰控股、圆通速递。

风险分析

• 疫情持续时间超预期：可能进一步影响客运需求复苏。
• 宏观经济下滑：可能对行业整体需求造成负面影响。
• 中美贸易摩擦：可能导致人民币汇率大幅波动。
• 原油价格上涨：增加企业运营成本，影响盈利水平。

公司盈利预测与估值

行情回顾

• 行业表现：2021年第四十一周，交通运输行业指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数0.9个百分点。
• 子行业涨跌：机场、快递、铁路涨幅居前，航运下跌1.5%。
• 年初至今表现：交运行业指数上涨2.5%，航运、物流综合、航空涨幅较大，机场、快递、铁路跌幅居前。

估值方法的局限性

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告基于合法合规信息，署名分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 分析结果反映个人观点，不构成投资建议。

法律主体声明

• 报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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机构信息

• 光大证券研究所：总部位于上海，亦设有北京、深圳、香港及英国分支机构。
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  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, EC4N 6AE

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