20221204-光大证券-交通运输行业周报_10月客运需求环比下降_多地放宽核酸检测要求_9页_608kb

行业研究总结

核心内容概述

2022年10月，交通运输行业面临疫情反复带来的客运需求下降和货运量下滑压力，但部分指标显示复苏迹象。同时，人民币汇率波动和原油价格下跌对行业成本端产生影响。随着疫情防控政策逐步优化，行业投资建议维持“增持”评级，部分公司被重点推荐。

主要观点

客运需求持续承压

• 客运量下降：2022年10月全国旅客客运量同比下降约41.2%，其中铁路、公路、水运、民航分别下降52.0%、33.7%、30.5%、59.0%。
• 环比下降：10月客运量环比下降11.6%，其中铁路、公路、水运、民航分别下降19.4%、8.3%、22.0%、20.8%。
• 旅客周转量下降：10月全国旅客周转量同比下降50.2%，其中铁路、公路、水运、民航分别下降49.5%、38.4%、36.1%、57.7%。
• 疫情数据：截至2022年12月3日，全国现有确诊病例40,228例，无症状感染者391,042例，累计报告确诊病例336,165例。

货运量环比下降，出口增速转负

• 货运量下降：10月全国货运量同比下降4.7%，其中铁路、水运同比上涨3.3%、5.7%，公路、民航货运量分别下降7.8%、18.9%。
• 货运周转量变化：10月全国货运周转量同比上涨8.4%，其中铁路、水运分别上涨10.4%、15.1%。
• 制造业PMI下降：11月制造业PMI为48.0%，环比下降1.2pct，为年内第二低。
• 出口增速转负：10月出口单月同比减少0.3%，为2020年6月以来首次转负，海外加息对需求造成持续冲击。

关键信息

客运复苏信号

• 非制造业PMI：11月非制造业PMI为46.7%，连续五个月回落，服务业PMI为45.1%，连续两个月位于临界点以下。
• 社零增速：10月社零增速同比下降0.5%，环比下降0.68%，但后续有望恢复。
• 免税品增长：10月全国免税品进出口金额同比增长11.0%，为4月以来首次由负转正。
• 入境游客数据：
  • 香港：10月中国内地旅客入境人数为4.8万人次，环比下降7.2%。
  • 澳门：内地居民赴澳人数为51.9万人次，环比增长3.2%。
  • 日本：内地居民赴日人数为2.2万人次，环比增长22.2%。
  • 台湾：内地居民入境人数维持在1万人次以下。

货运数据

• 港口吞吐量：10月全国港口完成货物吞吐量13.8亿吨，同比增长4.4%；集装箱吞吐量2558万标箱，同比增长4.3%。
• 工业增加值：10月规模以上工业增加值同比增长5.0%，环比增长0.33%，但受疫情影响，供给有所放缓。
• 固定资产投资：1-10月全国固定资产投资同比增长5.8%，增速与7-9月持平。
• 进出口金额：10月进出口金额同比减少0.4%，出口增速首次转负，为2020年6月以来。

成本端分析

• 财务费用：7天回购利率小幅振荡，五年期以上LPR维持不变，人民币兑美元汇率在7.10附近波动。
• 运营成本：布伦特原油价格下跌至86美元/桶左右，对交运公司成本形成一定支撑。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 重点推荐公司：
  • 中国国航（601111.SH）
  • 春秋航空（600004.SH）
  • 白云机场（002352.SZ）
  • 顺丰控股（601021.SH）
• 建议关注公司：
  • 中国东航
  • 南方航空
  • 吉祥航空
  • 上海机场

风险分析

• 疫情持续时间超出预期
• 宏观经济大幅下滑
• 中美贸易摩擦持续发酵
• 人民币汇率巨幅波动
• 原油价格大幅上涨

公司盈利预测与估值

行情回顾

• 第四十九周：交通运输行业指数上涨2.3%，跑输沪深300指数0.2pct。航运板块下跌5.8%，航空、公交、机场、快递涨幅居前。
• 前四十九周：交通运输行业指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数22.4pct。机场、公交、铁路涨幅居前，快递、物流综合、航运、航空板块下跌。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供特定客户使用，未经授权不得复制、转载或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。