20211025-中泰证券-日月股份-603218.SH-持续推进两海战略_业绩符合预期_4页_688kb

日月股份（603218.SH）总结

核心内容概述

日月股份（603218.SH）是一家专注于电源设备制造的企业，当前市场价格为38.54元，市值约为371.91亿元。分析师苏晨与张哲源对该股给出“增持”评级，认为其在“两海战略”推进下，具备较强的业务增长潜力，未来业绩有望稳步提升。

主要观点

1. 业绩表现与市场预期

• 2021年三季报显示，公司前三季度营收为34.87亿元，同比下降6.62%；归母净利为5.71亿元，同比下降18.68%；扣非归母净利为5.31亿元，同比下降22.96%。
• 第三季度单季营收为9.98亿元，同比下降33.39%，环比下降19.05%；归母净利为1.01亿元，同比下降65.48%，环比下降48.45%；扣非归母净利为0.85亿元，同比下降70.59%，环比下降55.71%。

2. 盈利能力分析

• 毛利率与净利率在2021年前三季度分别为23.27%和16.34%，同比分别下降6.12PCT和2.45PCT，其中第三季度毛利率和净利率分别降至14.54%和10.12%，同比下降幅度显著。
• 盈利能力下滑主要由原材料价格上涨引起，但公司预计随着二期项目投产和技改提效，毛利率有望回升。

3. 研发与费用管理

• 销售费用率同比上升0.21PCT，主要因自行加工产品增加导致包装费用上升。
• 管理费用率同比上升0.83PCT，主要由于新产品研发投入增加。
• 财务费用率同比下降1.94PCT，主要受益于利息收入增加。

4. “两海战略”进展

• 公司持续推进“两海战略”，即海上风电装备与海工装备业务发展。
• 产能扩张：2020年末已具备年产40万吨铸件、10万吨大型铸件精加工、18万吨海装关键铸件的生产能力。二期8万吨海装关键铸件项目预计2021年第四季度投产，大型海上风电关键部件精加工项目预计2021年内完成。
• 目标产能：未来公司将形成年产48万吨的铸造产能规模和年产22万吨的精加工设计产能规模。

5. 投资建议与估值

• 公司预计2021年需求或达50GW以上，铸件作为产业链关键环节，业绩确定性较高。
• 预计2021-2023年分别实现净利润13.38亿元、19.90亿元和26.88亿元，同比分别增长36.67%、48.73%和35.08%。
• 当前股价对应2021-2023年PE分别为30倍、20倍和15倍，公司未来业绩有望进入“量价齐升”阶段。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 客户集中度较高
• 市场需求波动风险

结论

日月股份在“两海战略”推动下，正在加速布局海上风电和海工装备领域，未来产能扩张与产品结构优化将有助于提升毛利率。尽管短期内受原材料价格上涨影响，公司盈利能力有所下滑，但长期来看，随着项目逐步投产和市场拓展，公司有望实现业绩稳步增长，因此分析师维持“增持”评级。