机械设备行业天风问答系列：关税、运费、原材料、芯片视角下的机械行业-20211015-天风证券-48页_2mb

机械设备行业分析总结

核心内容概述

本文围绕机械设备行业，从关税、运费、原材料成本和芯片短缺四个角度分析了行业面临的挑战与未来的发展趋势。通过对美国对中国加征关税清单的梳理，以及对运费、原材料和芯片供应变化的分析，本文预测了在贸易缓和、运费边际弱化、原材料成本缓解及芯片供应恢复的背景下，机械设备行业将出现一定的修复与增长机会。

主要观点

1. 关税修复趋势

• 机械行业为中美博弈重点：机械设备、汽车零部件等是美国加征关税的主要对象，涉及品类多，占比高。
• 关税影响放缓，机械板块优先受益：随着中美贸易关系缓和，关税政策调整可能首先利好机械设备行业。
• 受益企业筛选：通过对海外收入占比、业绩表现和基本面的综合分析，筛选出浙江鼎力、春风动力、巨星科技、捷昌驱动、纽威股份等企业为潜在受益标的。

2. 运费问题边际弱化

• 运费上涨原因：疫情导致运力不足、港口拥堵及空箱周转率低。
• 运费趋于缓和：随着疫情缓解、港口效率提升及集装箱供应恢复，运费增长势头将减弱。
• 受益企业筛选：久祺股份、海容冷链、银都股份等企业因海外业务占比高、营收保持增长、基本面良好，有望受益于运费回调。

3. 原材料成本与毛利率关系

• 原材料成本上升影响毛利率：原材料成本上升对毛利率造成一定压力，但并非唯一决定因素。
• 毛利率变化差异：不同细分行业对原材料成本的敏感度不同，毛利率偏低的行业（如叉车、制冷设备、基础件等）受影响更大。
• 受益企业筛选：新莱应材等企业因原材料成本缓解而具备一定的盈利弹性。

4. 芯片短缺影响

• 芯片短缺导致成本上升与交期延长：对下游制造企业造成压力，影响专用机械设备和通用自动化行业需求。
• 芯片供应预期恢复：全球疫情缓解及政策支持将推动芯片供应恢复，缓解下游压力。
• 受益企业筛选：兆威机电、佳士科技等企业因芯片供应恢复预期而具有受益空间。

关键信息

关税影响

• 执行清单：美国对机械设备和汽车零部件加征关税，涉及品类广泛。
• 排除清单：机械行业在排除清单中占比较高，显示其在中美博弈中的重要性。
• 关税调整空间：若关税降低，部分企业净利率可提升1%-8%。

运费问题

• 运价上涨：SCFI、CCFI和BDI指数均显著上升，反映运力不足。
• 运力恢复：预计2021年运力将增长4.6%，运费有望趋于缓和。
• 运费对毛利率影响：运费上升导致部分企业净利率承压，但预计在运费回调后有2-7%的恢复空间。

原材料成本

• 原材料上涨：PPI和钢铁价格指数大幅上升，对制造业毛利率形成压力。
• 毛利率变化：原材料成本上升期间，机械行业毛利率平均下降0.32%至1.12%，但不同细分行业受影响程度不同。
• 受益企业：原材料成本缓解后，毛利率可能有所回升，尤其对原材料占比低的企业影响较小。

芯片短缺

• 芯片短缺影响：导致下游企业生产受限，影响专用设备和自动化行业需求。
• 供应恢复预期：预计2021年第四季度至2022年底芯片供应将逐步缓解。
• 受益企业：兆威机电、佳士科技等企业因芯片供应恢复预期而具备增长潜力。

重点企业受益分析

关税修复受益企业

运费回调受益企业

原材料成本缓解受益企业

芯片供应恢复受益企业

风险提示

• 行业政策调整
• 下游投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动