20180819-兴业研究-策略研究_司库策略谈第59期_现阶段存贷业务的开展策略_25页_1mb

报告摘要

本报告由兴业研究大类资产配置团队于2018年8月19日发布，分析了7月金融数据背景下存贷业务的开展策略。报告指出，尽管宽信用政策已推出，但信贷总量虽尚可，结构仍不理想，资本耗用加剧与存款匹配脱节的问题持续存在。因此，提出了针对贷款和存款的策略建议，以优化资产负债结构，提升盈利能力和风险控制水平。

品种选择：
- 零售信贷与票据：资本耗用较低，仍可作为重要配置方向，但需关注消费增速放缓对短期限零售资产可持续性的影响。
- 地产贷款：短期难以大幅放松，银行无需以量补价。
- 小微贷款：虽为监管鼓励方向，但技术与信息要求较高，不适合大规模铺开，应满足监管要求即可。
- 票据：流动性强，可作为补位工具。
期限调整：
- 利率逐步达到顶部，建议适当拉长期限，增加中长期限固定利率品种以锁定收益。
区域配置：
- 信贷资源向沿海发达地区集中，应顺势而为，同时关注信贷流入不足区域的风险。

对公与财政存款：
- 存在明显的跷跷板效应，若财政发力，需密切关注其对存款的影响。
主动负债：
- 国库现金存款余额突破震荡区间上限，利率处于低位，可作为突破口。
- 结构性存款余额创新高，但价格高企，可能为最后的疯狂，应拓展其他存款来源。
区域变化：
- 沿海发达地区存在吸金效应，但部分区域如天津出现存款流失，需加强区域资金流跟踪与分析，以制定合理的存款营销计划。

市场回顾：
- 央行本周投放大量流动性，资金面边际趋紧，各期限利率回升。
- NCD余额下降，收益率上行，票据利率接近底部。
- 地方债发行规模较大，流动性边际收紧，二级市场成交活跃度下降。
- 离岸人民币市场利率大幅上行，反映境内流动性收紧。
信贷配置：
- 消费信贷、按揭贷款、小微贷款和票据为资本耗用较低的品种。
- 消费信贷因社会零售增速回落，未来可得性渐减。
- 按揭贷款与地产销售同步回升，但不宜主动降价。
- 小微贷款虽受鼓励，但需谨慎避免过度扩张。
- 票据利率接近底部，建议止盈等待地方债供给高峰再入场。
信贷期限：
- 利率走势显示阶段性见顶，贷款上浮比例也接近顶点。
- 建议拉长期限，但需平衡流动性指标的损伤，适当溢价弥补。
- 中长期限固定利率产品可作为企业贷款配置的策略之一。
下周操作提示：
- 地方专项债将在8、9月份完成主体发行，建议把握地方债二级交易窗口，配置增量以吸收财政存款。
- NCD底部趋稳，票据价格底部将至，可考虑止盈。
- 下周流动性偏紧，公开市场到期1300亿，政府债发行规模接近1700亿，需为专项债发行报价护航。