20220521-国盛证券-纺织服饰行业专题研究_疫情时代下_品牌商_制造商的变化__24页_2mb

纺织服饰行业疫情后变化与投资分析总结

核心内容概述

本次报告通过对比2020年与2022年疫情对纺织服饰行业的影响，探讨疫情后品牌商与制造商在渠道、库存、供应链及投资策略等方面的变化，并为投资者提供相应建议。

主要观点与关键信息

1. 疫情影响对比

• 2020年疫情：初期对消费造成显著冲击，但随着疫情控制，终端消费逐步恢复，运动鞋服板块因居民运动需求提升、新疆棉事件、政策支持等因素率先反弹。
• 2022年疫情：暴发地区集中在高线城市，对终端消费冲击更大，物流限制影响电商业务。但相比2020年，线上销售占比提升，品牌电商营销增强。
• 行业表现：2021Q2~2022Q2运动鞋服板块股价上涨超250%，但2022Q2受高基数和疫情冲击，流水增速承压。

2. 品牌服饰公司竞争力变化

• 电商渠道：从库存清理转向新品推广与品牌营销，直播电商成为新增长点，2021年抖音电商GMV同比增长7倍以上。
• 线下门店：低效店出清，渠道质量提升，部分公司加强DTC建设，直营门店占比上升。
• 库存管理：疫情后库存周转恢复迅速，品牌公司库存质量提升，库存管理效率增强。

3. 制造商竞争力变化

• 供应链变化：欧美需求恢复，订单向稳定供应链倾斜。国内产能因疫情波动风险较大，而越南、孟加拉等海外产能相对稳健。
• 产能布局：头部制造商如申洲国际、华利集团、裕元集团等已形成国内+海外的多元化产能布局，有助于分散风险。
• 客户关系：与国际品牌如Nike、Adidas等建立了长期稳定的合作关系，订单资源较为可靠。

4. 投资决策建议

• 短期推荐：基本面确定性增强的制造商，如华利集团、浙江自然、申洲国际，对应2022年PE分别为27/26/28倍。
• 中长期推荐：运动鞋服赛道，如李宁、安踏体育、特步国际，对应2022年PE分别为28/24/21倍。
• 稳定品牌：比音勒芬（2022年PE为18倍），流水表现稳定，具有较强的抗风险能力。

投资策略建议

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 汇率波动风险
• 门店扩张不及预期

行业趋势展望

• 短期：疫情结束后，运动鞋服需求有望快速回升，但需警惕高基数带来的压力。
• 中长期：行业向头部品牌与制造商集中，供应链优化与国际化布局成为趋势。
• 电商与DTC：线上销售与社交电商发展迅速，品牌方更注重私域流量与用户运营。
• 产能布局：国内制造商通过海外布局分散风险，提升供应链稳定性。

结论

疫情对纺织服饰行业造成短期冲击，但同时也推动了行业向更高效、更稳定的模式发展。品牌商与制造商在渠道优化、库存管理、供应链布局等方面展现出更强的适应能力。从中长期来看，运动鞋服赛道与国际化供应链能力将成为行业发展的关键驱动力，建议投资者关注具备稳定基本面和成长潜力的优质公司。