纺织服饰行业专题研究：疫情时代下，品牌商、制造商的变化？_24页_2mb

纺织服饰行业疫情后变化与投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了2020年与2022年疫情对纺织服饰行业的影响，探讨了品牌商与制造商在疫情后的变化，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 疫情对行业的影响对比

• 2020年疫情初期影响：

  • 社会消费低迷，服装和珠宝板块终端波动较大。
  • 2020年4月，服装鞋帽针纺织品类社零同比下滑22.8%，金银珠宝类社零同比下滑26.7%。
  • 2020年1-4月，服装鞋帽针织品类社零累计下滑6.0%，金银珠宝类社零累计增长0.2%。

• 2022年疫情特点：

  • 疫情集中暴发于高线城市，如上海、深圳，对终端消费冲击更明显。
  • 物流限制影响电商业务，导致终端销售承压。
  • 2022年4月，社零总额同比下滑11.1%，其中服装鞋帽针纺织品类社零同比下滑23%，金银珠宝类社零同比下滑27%。

• 行业复苏趋势：

  • 4月以来企业复工趋势显现，终端消费逐步复苏。
  • 上海等地推动复工复产，物流运输逐步畅通。

2. 2020年疫情后板块表现分化

• 基本面恢复情况：

  • 2020年Q3运动鞋服板块终端流水增速转正，非运动服饰板块回暖滞后。
  • 2021年Q1-Q2，运动鞋服板块流水大幅增长，而时尚服饰板块增速放缓。

• 运动鞋服板块回弹原因：

  • 居民运动参与度提升。
  • 新疆棉事件催化国产运动品牌。
  • 国家政策支持，推动运动行业复苏。

• 2022年运动鞋服板块表现：

  • 受高基数影响，2022Q2流水增速承压。
  • 但整体需求仍较稳定，预期疫情结束后将快速回升。

3. 品牌服饰公司竞争力变化

3.1 电商渠道转变

• 电商渠道从库存清理转向新品推广与品牌营销。
• 2021年实物商品网上零售额占比达到24.5%，较2015年提升14个百分点。
• 直播电商兴起，成为新的增长点。

3.2 线下门店优化

• 部分品牌关闭低效门店，提升渠道质量。
• 加强DTC建设，提升门店管控与零售效率。
• 2021年末，安踏体育直营店占比约52%。

3.3 库存状况改善

• 库存周转率显著提升，库存管理效率提高。
• 品牌公司采取多种措施应对库存问题，包括会员管理、数字化零售工具、快反体系等。

4. 制造商竞争力变化

4.1 供应链供需变化

• 需求端：

  • 欧美下游需求稳健恢复，带动全球服装出口增长。
  • 2021年我国服装成衣出口金额累计同比增长23.9%。

• 供给端：

  • 海外产能（如越南、柬埔寨）相对稳定，国内产能因疫情波动存在风险。
  • 头部制造商如申洲国际、华利集团在海外布局，增强供应链稳定性。

4.2 制造商核心竞争力

• 稳定的客户合作关系是订单稳健性的保障。
• 头部制造商与Nike、Adidas、Puma等品牌合作密切，客户集中度高。
• 一体化供应链提升订单反应速度，增强竞争力。

4.3 基本面确定性强的公司

• 华利集团：

  • 客户资源优质，订单饱满。
  • 产能持续扩张，2022年预计收入增长20%左右，业绩增长20%+。

• 申洲国际：

  • 海外产能稳定性增强，国内产能恢复良好。
  • 2022年预计产量增长10%-15%，净利率有望修复。

• 浙江自然：

  • 直接受益于户外赛道景气，订单需求旺盛。
  • 2021年收入与业绩分别增长45%和38%，2022年预计继续增长30%+。

5. 投资决策建议

• 短期推荐：

  • 基本面确定性增强的制造商：华利集团、浙江自然、申洲国际，对应2022年PE分别为27倍、26倍、28倍。
  • 流水表现稳定的品牌商：比音勒芬，对应2022年PE为18倍。

• 中长期看好：

  • 运动鞋服赛道：李宁、安踏体育、特步国际，对应2022年PE分别为28倍、24倍、21倍。
  • 高成长性品牌商：比音勒芬，具有较高的成长性与估值优势。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 汇率波动风险
• 门店扩张不及预期

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