20220812-国海证券-联想集团-00992.HK-FY2022_23Q1财报点评_端-边-云-网-智_技术架构战略协同效应凸显_非PC业务收入占比稳步提升_12页_728kb

联想集团FY2022/23Q1财报点评总结

核心内容

联想集团于2022年8月12日发布FY2022/23Q1财报（对应自然年2022年第二季度），整体业绩表现稳健，实现营业收入16,956百万美元（YoY +0.5%，QoQ +2%），毛利润2,869百万美元（YoY +2%，QoQ +0.2%），归母净利润516百万美元（YoY +11%，QoQ +25%）。尽管智能设备业务营收同比下降3%，但公司整体盈利能力持续优化，非PC业务收入占比稳步提升。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收与利润增长：尽管智能设备业务营收下降，但毛利润与归母净利润仍实现增长，显示公司盈利能力提升。
• 业务结构调整：非PC业务收入同比增长12%，占比提升至22%，为公司未来增长提供新引擎。
• 研发投入加大：研发费用同比增加10%，强化技术壁垒，推动高附加值产品发展。
• 成本控制良好：销售费用同比上升4%，行政费用同比下降15%，显示公司具备良好的成本管控能力。

2. 分业务情况

2.1 智能设备业务集团（IDG）

• 营收下滑但利润稳定：IDG营收14,274百万美元，同比下降3%，但营业利润维持在1,070百万美元，利润率7.5%。
• PC市场保持领先：2022年Q2，联想PC市场占有率达24.4%，稳居全球第一，得益于游戏电脑、工作站等高端产品增长。
• 智能设备增长：混合办公模式带动智能手机等非PC业务增长，收入占比提升至22%。

2.2 基础设施方案业务集团（ISG）

• 收入与利润双增长：ISG营收2,086百万美元，同比增长14%，运营利润11百万美元，实现扭亏为盈。
• 全栈式服务能力：公司打造从边缘到云、从硬件到服务的全栈式基础设施解决方案，云IT基础设施、服务器与存储业务营业额创新高。
• 市场领先地位：在全球Top500高性能计算集群交付中稳居第一，发布混合云品牌Lenovo xCloud，加速云市场布局。

2.3 方案服务业务集团（SSG）

• 盈利能力最强：SSG营收1,456百万美元，同比增长23%，运营利润329百万美元，运营利润率高达22.6%。
• 服务转型成效显著：公司通过DaaS服务、TruScale品牌等创新服务模式，提升客户粘性，降低运维成本。
• 行业解决方案拓展：SSG聚焦智慧城市、智慧教育、智慧零售等五大行业，项目落地丰富，服务模式多样。

关键信息

• 非PC业务增长：非PC业务收入同比增长12%，占比提升至22%，成为新增长点。
• 盈利能力提升：整体毛利率16.92%，净利润率3%，显示公司盈利能力持续优化。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，基于公司业务结构优化及未来增长潜力。
• 盈利预测：
  • 2022年营收717.19亿美元，归母净利润16.36亿美元；
  • 2023年营收743.63亿美元，归母净利润18.14亿美元；
  • 2024年营收785.81亿美元，归母净利润19.26亿美元。
• 估值指标：
  • P/E倍数：6.69X / 6.03X / 5.68X；
  • P/B倍数：1.65 / 1.30 / 1.06；
  • P/S倍数：0.15 / 0.15 / 0.14；
  • EV/EBITDA倍数：1.83 / 2.47 / 2.62。

风险提示

• 行业竞争加剧：PC、手机、服务器等业务进展可能低于预期。
• 地缘政治冲突：可能导致供应链中断。
• 技术替代风险：新技术可能颠覆公司现有技术优势。
• 疫情持续影响：可能拖累全球经济复苏。

附录：分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，南开大学本科&硕士，5年证券从业经验。
• 张娟娟：国海证券海外互联网助理分析师，上海财经大学硕士，曾任职于阿里、美团。
• 尹芮：国海证券海外互联网研究助理，康奈尔大学硕士，中国人民大学本科。
• 陈凯艺：国海证券海外研究团队研究助理，武汉大学硕士，西南财经大学本科。
• 方宏伟：国海证券海外研究团队助理分析师，北京大学硕士，擅长商业模式分析与技术洞察。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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