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甘源食品（002991.SZ）公司经营低点已过，重视后续利润弹性总结

核心内容

甘源食品（002991.SZ）在经历了一段时间的经营调整后，已显示出复苏迹象。公司当前股价为56.70元，总市值为52.85亿元，流通市值为28.31亿元，流通股本为0.50亿股。2025年12月30日发布的报告维持“买入”投资评级，认为公司已度过低谷期，后续利润弹性较大。

主要观点

经营复苏与盈利预测

• 公司在产品、渠道、成本、费用投放等方面均有改善。
• 2025Q3净利率环比提升，叠加春节备货周期，2026上半年利润有望实现亮眼增长。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、3.3亿元、4.0亿元，同比分别下滑36.2%、增长38.3%、增长22.0%。
• 当前股价对应PE分别为22.0倍、15.9倍、13.1倍，估值逐步下降，盈利预期改善，维持“买入”评级。

渠道改革与市场拓展

• 公司持续推进渠道改革，尤其在商超终端，通过门店调改提升渠道认可度。
• 四季度推出健康豆类新品，与风味豆果、坚果、小吃形成四大品类矩阵，产品结构持续优化。
• 海外市场投入资源设立团队，了解当地市场偏好和法规，贴合需求开发产品，逐步树立品牌形象。
• 在高端会员店、量贩零食、抖音电商等高景气渠道加大合作力度，提升市场渗透率。

成本与费用优化

• 2025Q3毛利率为37.1%，环比明显改善。
• 公司对棕榈油等原材料实施套期保值措施，四季度原材料价格回落，有助于成本控制。
• 销售费用率和管理费用率均有环比改善，下半年收缩明星代言，费用投放更为精细。
• 预计毛利率在后续季度中有望进一步提升，推动盈利增长。

关键信息

财务摘要

财务比率

现金流量表

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料涨价风险
• 海外市场动销不及预期风险

估值与投资建议

• 公司当前估值处于合理区间，未来盈利增长预期增强，股价有望进一步上涨。
• 维持“买入”评级，认为公司已进入复苏阶段，未来增长潜力较大。

附注

• 本报告由开源证券研究所发布，分析师张宇光、陈钟山。
• 报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作为参考。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。