业绩稳健增长，布局卫星及低空高成长赛道_10页_1mb

公司财务表现与战略分析总结

公司业绩概述

• 2023年实现营收356.7亿元，同比增长31%；归母净利润60.6亿元，同比增长165%。盈利增长主要得益于产品结构优化和规模效应。
• 2024年第一季度实现营收69亿元，同比下降6%；归母净利润12亿元，同比增长42%，收入增速受行业去库存影响，但利润同比增长。
• Q4表现：营收74.1亿元，同比下降73%，归母净利润15.6亿元，同比增长313%，环比增长较快，显示季节性波动。

研发与业务拓展

• 公司持续推进产品应用领域，布局卫星通信、卫星互联网、低空经济等高成长赛道。
• 2023年T/R组件和射频模块营收338亿元，同比增长76%，成为主要增长点。射频芯片和射频模块业务毛利率提升，源于自研芯片占比增加。
• 终端领域进展顺利：射频放大类芯片开发完成，射频开关、天线调谐器、DiFEM芯片开始量产。

盈利能力与财务指标

• 毛利率与净利率：2023年毛利率32.3%，同比提升16个百分点；2024Q1毛利率35.6%，同比提升39个百分点。净利润率2023年为17%，2024Q1为174%，盈利能力稳定增强，产品结构优化释放效益。
• 费用控制：研发费用率保持高位，2023年综合费用率13.1%，同比上升；2024Q1期间费用率15.6%，费用增加支持研发投入。
• 资产情况：固定资产和在建工程增长，2023年资本性支出65.9亿元，同比增长303%，支撑产能扩张；合同负债增加，显示收入转化率提高。

风险与展望

• 风险提示：产能释放不及预期、下游需求波动；T/R组件研发不确定性影响长期增长。尽管短期收入波动，但产能和研发项目推进可能缓解短期压力。
• 长期预测：预计2024-2026年归母净利润为67亿、82亿、99亿元，同比增长10%、23%、21%；PE倍数从44倍降至30倍。
• 投资评级：维持“买入”建议，市场平均投资建议等级为买入。

其他亮点与数据

• 盈利驱动因素：自研芯片占比提升，直接材料成本下降；减值规模缩小，2023年总额减少。
• 产能释放：射频集成电路产业化项目顺利推进，支撑长期稳定增长。经营性现金流改善，但2024Q1出现净流出。