北三装备周期放量，卫星低空无人多因共振_6页_520kb

海格通信 (002465.SZ) 点评报告总结

核心内容概述

海格通信作为一家专注于通信与导航技术的企业，在北斗三号系统换装周期中迎来了重要发展机遇。公司业务涵盖无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态等多个领域，其中北斗导航业务在2023年实现收入9.37亿元，同比增长113.27%，成为推动公司业绩增长的主要动力。公司还积极布局卫星互联网、低空经济、无人系统等创新领域，拓展市场空间。

主要观点

1. 北斗三号换装周期带来的市场机遇

• 换装周期持续：北斗三号换装贯穿“十四五”时期，相关需求将持续爆发。
• 主要应用领域：
  • 武器平台、终端和无人平台：是北斗装备应用的最大三个领域，市场空间广阔。
  • 民用领域：预计到2025年，北斗将在交通运输、公安、能源、应急、自然资源等行业实现全面覆盖和规模化应用，大众消费领域兼容应用覆盖率将超过90%。

2. 民用卫星通信与汽车直连卫星业务进展显著

• 公司成为“手机直连卫星”功能手机终端的关键零部件供应商，与多家主流手机厂商合作。
• “汽车直连卫星”业务取得突破，卫星互联网终端产品在机构用户中得到试用，公司正式进入波形体制研制厂家行列。

3. 低空经济与智能无人系统布局

• 公司构建“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体化网络，为低空经济提供综合时空基准服务。
• 开发智能无人系统，覆盖生产作业、公共服务和航空消费等新场景。
• 推出低空无人飞行器空域管理平台，提供空域管理、侦测防御等功能。

4. 融资与战略协同

• 2023年公司通过特定对象发行股票募集资金18.55亿元，引入中移资本、北斗七星、国华卫星、保利防务等战略投资者。
• 融资将助力公司在“北斗+5G”“智能无人”“卫星互联网”等领域的发展。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.09亿元、12.10亿元、17.14亿元，同比增长29%、33%、42%。
• 估值：对应PE分别为31x、23x、16x，维持“买入”评级，重点推荐。

关键信息

财务表现（2023年）

• 营业收入：64.49亿元，同比增长14.84%。
• 归母净利润：7.03亿元，同比增长5.21%。
• 毛利率：10.9%（整体），其中北斗导航毛利率为45.97%，同比下降11.59个百分点；航空航天毛利率为31.39%，同比下降14.91个百分点。

财务预测（2024-2026年）

资产负债表（2023年）

• 资产总计：194.34亿元。
• 负债合计：59.44亿元，资产负债率为30.6%。
• 股东权益：134.90亿元，每股净资产为5.18元。

现金流量表（2023年）

• 经营活动现金流净额：-26.9亿元。
• 筹资活动现金流净额：247.8亿元，主要来源于股权融资和银行贷款。

风险提示

1. 下游客户需求不及预期：特殊行业客户需求存在不确定性，可能影响公司业绩。
2. 公司生产与获单不及预期：订单下达及供应链波动可能对公司生产与业绩造成影响。

结论

海格通信在北斗三号换装周期中展现出强劲的发展势头，尤其在北斗导航、卫星通信、低空经济、智能无人系统等创新领域取得显著进展。公司通过战略融资和布局，为未来增长奠定基础。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望实现稳定增长，估值逐步下降，投资价值凸显。建议关注其在北斗系统与新兴技术融合中的发展机会，维持“买入”评级。