20220901-群益证券-顺丰控股-002352.SZ-主动调优产品结构_22H1净利润同比增长231__4页_588kb

顺丰控股(002352.SZ) 详细总结

公司基本信息

• 所属行业：交通运输
• A股价格（2022/9/1）：48.86元
• 深证成指（2022/9/1）：11815.79
• 12个月股价高/低点：72.41/42.36元
• 总发行股数（百万）：4895.20
• A股数（百万）：4844.29
• A股市值（亿元）：2366.92
• 主要股东：深圳明德控股集团有限公司（持股50.86%）
• 每股净值（元）：16.69
• 市盈率（股价/账面净值）：2.93

股价走势

• 一个月涨幅：1.4%
• 三个月跌幅：5.0%
• 一年跌幅：14.5%

近期评等

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2022年半年报：上半年营收1301亿元，同比增长47.22%；净利润25.12亿元，同比增长231%；扣非净利润21.48亿元，同比增550%。
• 二季度表现：营收670.8亿元，同比增46.71%；归母净利润14.9亿元，同比降14.79%；扣非净利润12.36亿元，同比增88.2%。
• 业绩修复：2022年上半年业绩创上市以来半年度新高，主要得益于产品结构优化和成本控制。

产品结构优化

• 传统速运业务：业务量51.3亿票，与去年持平；市占率10%。
• 产品调整：低毛利电商件产品逐步退市，电商退货与顺丰干配划入时效快递和快运业务，提升收入质量。
• 新业务板块占比：从2021年上半年的31.1%增长至2022年上半年的51.2%，首次超过50%。
• 新业务增长：
  • 供应链与国际业务（并表嘉里物流后）：营收从85.7亿元增至465.3亿元，增幅达442.7%。
  • 同城急送：营收从22.4亿元增至28.7亿元，增幅28.2%。
  • 冷运及医药：营收从37.2亿元增至40.7亿元，保持10%左右增长。
  • 快运业务：保持稳定增长，从129.5亿元增至131.5亿元。

成本与盈利改善

• 毛利率：从2021年的10.1%提升至2022年的12.52%，同比增长2.42%。
• 费用率：综合费用率同比下降1.42个百分点至9.3%。
• 销售费用率：从2021年的1.25%降至0.98%。
• 管理费用率：从2021年的10.2%降至6.84%。
• 研发费用率：从2021年的1.26%降至0.78%。
• 盈利预测：
  • 2022年净利润预测为63亿元，同比增长46.76%。
  • 2023年净利润预测为89亿元，同比增长42.45%。
  • EPS预测分别为1.28元和1.82元，对应PE分别为38倍和27倍。

关键信息与建议

投资建议

• 当前评等：Buy（买进）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
• 核心驱动因素：
  • 主动调优产品结构，减少低毛利产品。
  • 精细化管理与成本控制成效显著。
  • 鄂州花湖机场投运，提升时效和国际业务能力。

鄂州机场影响

• 机场运行：2022年7月17日投产，预计2025年货邮吞吐量达245万吨，开通10条国际货运航线。
• 布局优势：轴辐式天网布局提升转载率，增强分拨效能，推动单票成本下降。

风险提示

• 业务增速放缓
• 价格竞争激烈
• 新业务发展不及预期
• 鄂州机场投产不及预期
• 燃油成本上升

附录数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

顺丰控股在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均创历史新高。通过优化产品结构、提升收入质量、强化成本控制，公司展现出良好的盈利能力。新业务板块占比提升，尤其是供应链与国际业务因并表嘉里物流实现大幅增长。鄂州花湖机场的投产为公司提供了新的增长引擎，提升了时效与国际业务能力。尽管面临一定的市场风险，但公司基本面稳健，未来增长可期，因此给予“买进”投资建议。