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行业研究总结：证券股活跃度提升，关注财富管理主线

核心内容

近期证券行业表现活跃，证券(申万)指数在8月9日上涨2.1%，跑赢沪深300指数0.8个百分点。东方证券、广发证券和兴业证券等财富管理概念股领涨。从7月1日至8月9日，证券(申万)指数跑赢沪深300指数两个百分点，东方证券涨幅达39%。

主要观点

• 市场交易活跃度提升：下半年以来，A股日均成交额提升34%，达到1.22万亿元，峰值为1.53万亿元（7月27日）。融资融券余额也显著增长，达到1.83万亿元，创2016年以来历史新高。
• 证券行业基本面改善：2021年上半年，证券行业营业收入和净利润分别同比增长8.91%和8.58%。上市券商净利润增速普遍高于行业平均，证券行业ROE由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%。
• 估值修复需求：券商板块估值处于历史低位，PB（LF）估值为1.7X，位于历史分位数20%左右，存在估值修复空间。
• 财富管理成为核心增长点：随着资本市场改革推进，券商在财富管理业务中表现出强劲的增长潜力，基金代销、资管业务和产品创新成为主要增长引擎。

关键信息

一、市场交易活跃

• 日均成交额：从上半年的约9.1亿元提升至1.22万亿元，增长34%。
• 融资融券余额：截至8月6日，沪深两融余额达1.83万亿元，较去年年末增长11.5%。
• 市场情绪：市场交投气氛活跃，为券商股提供估值修复基础。

二、行业基本面改善

• ROE提升：2021年上半年证券行业ROE为7.82%（年化），较2018年提升明显。
• 行业转型：证券行业正向资本密集度更低、可持续发展的业务转型，如财富管理。
• 政策推动：注册制推进、衍生品市场创新、监管整治等政策推动行业向好发展。

三、财富管理业务潜力

• 业务增长点：券商在基金代销、资管业务和产品创新方面具有显著优势，尤其是龙头券商。
• 资管子公司贡献：以2020年为例，东方证券、华泰证券、广发证券等券商的资管子公司净利润贡献占比超过三分之一。
• 客户优势：龙头券商具备更强的客户基础和品牌影响力，能够更好匹配客户需求。

投资建议

• 财富管理主线：推荐东方财富，建议关注东方证券，因其在基金代销、资管业务和产品创新方面有明显优势。
• 低估值龙头券商：推荐中信证券（A+H），因其综合实力强、品牌和业务壁垒高，存在补涨机会。

风险提示

• 系统性金融风险：金融市场信用风险可能影响券商股表现。
• 疫情反复：疫情可能带来经济下行压力，影响市场活跃度。
• 二级市场调整：市场可能因外部因素出现大幅波动。

图表与数据

• 图1：行业与沪深300指数对比图（显示证券指数跑赢沪深300）。
• 图2：7月以来A股成交额与券商指数明显背离。
• 图3：沪深两融余额持续创新高。
• 图4：行业总资产和净资产规模整体提升。
• 图5：行业净资产收益率持续回升。

评级体系

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由分析师王一峰和王思敏撰写，基于合法合规信息，独立、客观出具，对内容和观点负责。

法律主体声明

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