20210307-东吴证券-证券行业政策点评_短融管理办法迎修订_券商迎来利好__4页_570kb

证券行业政策点评总结

核心内容

2021年3月5日，中国人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法（修订征求意见稿）》，对2004年版的《办法》进行了重大修订，标志着近17年来首次更新。该修订旨在拓宽证券公司融资渠道，优化流动性管理，推动证券行业健康发展。

主要观点

• 政策背景与修订目的：本次修订是为了进一步发展货币市场，提升证券公司流动性管理能力，同时推动市场由行政化管理向市场化导向转变。
• 简化审批流程：取消了发行备案制度，证券公司只需在每年首只发行前向央行报告年度流动性管理方案和发行计划，大幅简化流程，提高便利度。
• 延长短融期限：将短融债的最长期限从91天延长至1年以内，解决了此前缺乏1年以内负债管理工具的问题，增强了券商的灵活性。
• 降低发行门槛：取消了“拥有全国银行间同业拆借市场成员资格1年以上”的条件，进一步降低券商发行短融的门槛。
• 强化流动性风险管理：要求证券公司近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平，提升券商对流动性的管理能力。
• 弱化信用评级依赖：取消强制评级要求，转向市场驱动，符合注册制改革背景下的趋势。
• 明确资金用途限制：禁止将资金用于固定资产投资、股票二级市场投资、客户证券交易融资、长期股权投资等非合规用途。
• 加强事中事后监管：央行将对券商进行持续监测，可要求补充报送特定信息，确保市场平稳运行。

关键信息

短融新规要点梳理

短融发行情况

• 2020年短融发行情况：
  • 发行只数：295只（同比+68%）
  • 发行金额：7983亿元（同比+78%）
  • 平均票面利率：2.44%（创2016年以来新低）
• 短融融资占比：
  • 2020年券商通过短融融资额占比近半（约48%），成为重要的融资工具。

短融融资成本对比

• 短融利率（2020年）略低于同期限的商业银行同业存单（AAA级：2.55%，AA+级：2.76%）和证券公司债（3.17%）。
• 降低融资成本，有助于缓解券商流动性压力，改善盈利性指标。

投资建议

• 关注券商：建议重点关注成长性强的零售证券龙头东方财富，以及综合实力突出的龙头券商中信证券、华泰证券、招商证券。
• 政策利好：新规降低券商融资门槛、延长期限、弱化评级依赖，有利于券商业务发展与流动性管理。

风险提示

1. 二级市场成交量大幅下行：可能影响券商盈利能力和融资需求。
2. 政策监管实施不及预期：新规可能因执行不力而影响市场效果。
3. 金融监管政策趋紧：可能对券商融资渠道产生限制。

数据来源与图表说明

• 流动性覆盖率数据：展示了多家券商的流动性覆盖率情况，包括2020年H1、2019年、2018年和2017年的数据，反映券商流动性管理能力。
• 短融发行利率：2020年短融平均票面利率为2.44%，低于其他融资工具。
• 短融发行趋势：显示2020年短融发行只数和规模持续增长，表明其在券商融资中的重要性。

结论

本次《证券公司短期融资券管理办法》的修订，是证券行业融资机制改革的重要一步，有助于券商优化流动性管理，提升市场活力，推动证券行业向更加市场化、规范化方向发展。