20210310-万和证券-证券行业_央行修订_证券公司短期融资券管理办法_引导行业健康发展_3页_469kb

央行修订《证券公司短期融资券管理办法》总结

核心内容

央行于3月5日发布《证券公司短期融资券管理办法》修订稿，向社会公开征求意见。修订旨在规范证券公司短期融资券发行和交易，促进货币市场平稳健康发展，并引导行业实现更高质量的发展。

主要观点

• 简化发行流程：取消了强制评级要求及发行前备案，证券公司只需在取得证监会发行短融资格认可后即可发行，且每年首只发行前向人民银行报告年度流动性管理方案和发行计划。
• 延长融资期限：将短期融资券最长期限从不超过91天延长至不超过1年，证券公司可自主确定每期短融期限，提升灵活性。
• 调整余额管理：短融与其他短期负债工具余额之和不得超过净资本的60%，央行将根据净资本和短期负债工具余额动态调整短融限额。
• 放宽发行门槛：取消了“拥有全国银行间同业拆借市场成员资格1年以上”的条件，新增“近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平”的要求，更注重流动性管理能力。
• 利好流动性管理能力强的券商：修订后，短融融资成本略低于商业银行同业存单和证券公司债，有助于改善券商盈利性指标。
• 促进中小券商发展：修订使中小券商能够通过短融灵活匹配资产业务规划和资金需求，丰富其负债管理工具。

关键信息

流动性覆盖率数据（2020H1）

• 行业平均值为282.2%
• 中信证券为135.33%，显著低于行业平均水平
• 华林证券为142.4%，需增加优质流动性资产以满足短融发行需求

短融融资成本优势

• 短融利率略低于商业银行同业存单（AAA级、AA+级）及证券公司债
• 获得短融批复的券商有望借助同业拆借市场优势，缓解融资成本上行压力

行业影响

• 修订将推动券商行业整体流动性管理规划优化
• 有助于券商发展资本中介、金融科技等短期流动性需求大的业务
• 为券商业绩带来新的增长点

投资建议

• 评级：同步大市
• 原因：券商板块当前估值处于历史中枢，具有较高安全边际；资本市场改革持续推进，有望实现业务突破和估值修复
• 受益标的：
  • 龙头券商：中信证券（600030）、华泰证券（601688）
  • 特色型券商：东方财富（300059）
  • 区位优势券商：浙商证券（601878）

风险提示

• 政策落地不及预期
• 二级市场行情持续震荡

数据来源

• Wind
• 万和证券研究所

附注

• 本报告由万和证券股份有限公司分析师沈彦東撰写
• SAC执业证书：S0380519100001
• 联系电话：0755-82830333
• 邮箱：Shenyd@wanhesec.com

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上

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