20210602-川财证券-宏观点评_汇率升值对国内出口影响几何__2页_693kb

汇率升值对国内出口影响几何？总结

核心内容

2021年6月2日，人民币兑美元中间价报6.3773，下调201点，为5月24日以来首次调降。这一调整引发了市场对人民币汇率走势及国内出口形势的关注。尽管人民币汇率升值趋势明显，但其对国内出口的整体影响仍被评估为有限，主要得益于“出口替代”效应和外部市场需求的支撑。

主要观点

• 人民币升值对出口影响有限：虽然人民币汇率走强，但5月制造业PMI新出口订单指数已回落至荣枯线以下，市场担忧出口表现。然而，分析认为人民币升值对出口的负面影响相对可控。
• 东盟疫情反弹推动出口替代：东盟国家疫情反弹，导致封禁措施重启，影响其机电、原材料及纺织品的全球供应能力。这为我国相关产品提供了“出口替代”机会，有助于缓解出口下滑压力。
• 欧美市场需求强劲：与东盟不同，欧美等发达经济体疫苗供应充足，消费需求快速恢复。美国消费者信心指数已回暖至50以上，欧盟消费者信心接近疫情前水平，我国商品在这些市场的需求相对稳定。
• 汇率升值缓解输入性通胀压力：当前国际大宗商品价格持续上涨，人民币升值有助于缓解进口成本上升带来的通胀压力。5月制造业PMI原材料购进价格指数达到72.8%，创近十年新高，汇率升值可对冲部分成本压力。
• 美国流动性过剩可能加剧通胀：尽管人民币升值缓解了部分输入性通胀，但美国就业数据修复有见顶迹象，流动性宽松导致“用工难”和企业工资开支上升，可能进一步推高全球通胀水平。
• 人民币购买力稳定支持国内就业：人民币升值有助于维持国内购买力，从而稳定就业市场，间接缓解输入性通胀压力。

关键信息

• 汇率变动：人民币中间价下调201点至6.3773，为5月24日以来首次调降。
• 东盟疫情情况：印尼、马来西亚和菲律宾5月单日新增确诊病例均超5500人，封禁措施重启。
• 东盟出口占比：2020年东盟机电产品出口占全球机电产品出口总量的39.14%。
• 欧美市场恢复情况：美国消费者信心指数回暖至50以上，欧盟接近疫情前水平。
• 输入性通胀缓解：人民币升值对大宗商品进口价格上涨形成缓冲，缓解输入性通胀压力。
• 风险提示：外部市场可能出现黑天鹅事件导致剧烈波动，下游需求可能低于预期。

结论

综上所述，人民币升值虽对出口带来一定压力，但通过“出口替代”效应和欧美市场需求的支撑，其影响被有效缓冲。同时，人民币升值有助于缓解输入性通胀压力，为国内经济提供一定稳定性。然而，需警惕外部市场波动及下游需求不及预期的风险。

分析师信息

• 分析师：陈雳、陈琦
• 证书编号：S11000517060001、S1100520120001
• 联系方式：chenli@cczq.com、chenqi@cczq.com

报告机构

• 川财研究所
  地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦32层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼
• 证券业务资格：具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号：00000029399

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。