宏观利好，成本支撑强势，PXN明显扩张-20230901-东吴期货-74页_4mb

宏观利好与成本支撑驱动PTA、MEG、PF价格上涨

核心内容

2023年9月2日，市场整体呈现宏观利好与成本支撑强势的格局，PXN重返高位，带动PTA加工费修复至盈利水平，乙二醇（MEG）与涤纶短纤（PF）受成本端影响同步上涨。尽管部分品种存在库存压力，但整体走势仍受成本支撑主导。

主要观点

1. PTA

• 价格走势：PTA本周呈现“V”型走势，周初回调后快速反弹，周五再创新高，价格参考6200元/吨附近。
• 成本支撑：国际原油价格站稳85美元/桶，PX价格涨幅近3.3%，PXN重回430美元/吨，成本支撑强劲。
• 加工费修复：PTA加工费基本修复至盈亏平衡下边际，短期内难以继续压缩利润。
• 库存情况：行业库存270.30万吨，环比增加21.72万吨，整体社会库存压力较大。
• 供需情况：聚酯负荷维持高位波动，虽受亚运会影响，但未出现明显减产迹象。短纤库存中性偏低，对PTA提供刚需支撑。
• 策略建议：短多中空逻辑持续，但空的时间点尚不确定；TA11-01/TA10-01反套逻辑维持，TA-EG价差做阔。

2. MEG

• 价格走势：MEG本周走势与PTA保持一致，呈现“V”型，周五因煤价上涨，价格有所反弹。
• 成本支撑：甲醇、煤价、石脑油走强，成本支撑强势，但供需面驱动较弱，港口库存持续累库。
• 库存情况：8月份以来港口到港量偏多，港口库存总量114.48万吨，较上一统计周期增加7.32万吨，高库存压力凸显。
• 供需矛盾：国内乙二醇供应将因新增装置投产而增加，需求端难以显著提升，预计后市上涨空间有限。
• 策略建议：01合约底部做多安全边际较大，未进场不建议此时入场；TA-EG价差滚动做多逻辑持续关注15反套窗口。

3. PF（涤纶短纤）

• 价格走势：PF价格跟随PTA上涨，本周价格涨30至7630元/吨。
• 成本影响：上游成本端强势上涨，导致PF加工费持续压缩，利润偏薄。
• 库存情况：短纤工厂权益库存8.28天，物理库存14.78天，小幅累库。
• 供需情况：产销率震荡，需求改善有限，市场高价采买意愿不强。
• 策略建议：PF加工费压缩空间有限，需关注终端订单及宏观情绪变化。

关键信息

成本端

• 原油：Brent原油价格站稳85美元/桶，持续偏强走势。
• PX：中国开工率小幅上涨至81.14%，亚洲负荷70.24%，PXN重回430美元/吨。
• MEG：成本端甲醇、煤价、石脑油走强，乙二醇生产利润亏损加剧。
• PF：受上游成本端强势影响，加工费持续压缩，利润偏薄。

供应端

• PTA：开工率82.3%，周产量再创新高至132.7万吨，供应过剩预期较强。
• MEG：开工率60.22%，供应增量明确，新增装置投产将增加供应。
• PF：开工率与产量与上周基本持平，部分装置推迟投产。

需求端

• 聚酯：负荷维持高位波动，虽受亚运会影响，但未出现明显减产迹象。
• 终端纺织：出现小幅回暖迹象，但大单市场依然匮乏，多数厂商反馈成品库存压力较大。
• 出口：涤纶长丝出口至印度因认证延期，7月大幅下滑，预计8-10月反弹。

风险提示

• 原油/PX价格波动：若价格出现大幅下跌，可能对PTA、MEG、PF造成压力。
• 聚酯负荷：亚运会可能影响聚酯负荷，需密切关注。
• MEG库存压力：高库存可能限制价格上涨空间。

行情分析

PTA

• 价差：TA-EG价差走阔，截至8月30日，价差一度走阔至1989元/吨。
• 利润：PTA加工费修复至盈亏平衡下边际，利润水平处于历年同期较低位置。
• 库存：行业库存270.30万吨，环比增加，但社会库存压力较大。

MEG

• 价差：PTA-MEG价差走阔，国内乙二醇价格受成本支撑，但海外供应增加可能对价格形成压力。
• 库存：港口库存持续累库，预计9月份库存压力依然较大。
• 利润：乙二醇生产利润亏损，成本支撑偏强。

PF

• 价差：TA-PF价差走阔，但上涨空间有限。
• 利润：加工费持续压缩，利润偏薄。
• 库存：短纤库存小幅累库，但未形成明显压力。

供需平衡表

PTA

• 开工率：国内82.3%，亚洲70.24%。
• 产量：周产量132.7万吨，创历史新高。
• 库存：社会库存270.30万吨，环比增加。

MEG

• 开工率：60.22%，一体化开工率63.73%，煤制开工率53.29%。
• 库存：港口库存114.48万吨，较上一周期增加。
• 供应：新增装置重启，供应增量明确。

PF

• 开工率：维持高位波动，部分装置推迟投产。
• 库存：权益库存8.28天，物理库存14.78天，小幅累库。
• 需求：终端纺织需求改善有限，市场高价采买意愿不强。

附图说明

• PX与PTA价格走势：显示PX与PTA价格走势紧密，受成本端影响明显。
• PTA与原油价格：PTA价格与原油价格走势一致，显示成本支撑。
• PTA利润-含加工费：PTA加工费修复至盈利水平，但利润空间有限。
• PTA-MEG价差：价差走阔，显示PTA成本支撑更强。
• 海外PX装置变动：部分装置检修或重启，影响供应。
• MEG各港口库存：库存压力较大，尤其在华东地区。
• MEG净进口：进口量维持高位，但港口库容量有限，实际到港量可能减少。
• MEG原料聚酯工厂备货天数：备货天数上升，显示需求预期增强。

总结

整体来看，PTA、MEG和PF均受到成本端强势支撑，尤其是原油和PX价格的上涨带动PTA加工费修复，推动价格上涨。尽管存在库存压力，但短期内上涨空间仍受成本驱动。市场策略建议以短多为主，关注空头时机，同时关注聚酯负荷和亚运会对需求的影响。