宏观研究：短期工业企业利润韧性犹在，驱动力或逐步转换-240627-中邮证券-11页_574kb

工业企业利润报告总结（基于2024年6月27日中邮证券宏观研究）

1. 核心观点

2024年6月27日中邮证券宏观研究报告分析了1-5月工业企业利润状况。数据显示，规模以上工业企业利润总额累计同比增速虽有修复，但受基数效应影响边际回落。剔除基数效应后，利润保持较强韧性，主要得益于产量支撑和工业增加值韧性。价格因素仍是制约，但利润率持平去年同期。

短期内，利润增长驱动力正从有色金属涨价和外需拉动逐步转向扩内需政策拉动。尽管近期有色金属价格如黄金、铜等回落，出口增速边际放缓，但专项债发行、设备更新政策等扩内需措施正在发力，预计生产将继续支撑利润稳健增长。价格温和回升和利润率改善空间存在，但中长期不确定性增加，需警惕全球经济风险。

2. 主要发现

• 影响因素：基数效应导致利润增速环比下降，但修复态势持续。上游和中游设备制造利润占比提升，外需拉动核心行业如有色金属冶炼利润高增。
• 未来展望：短期生产韧性犹在，但风险包括贸易摩擦加剧和地缘政治冲突。扩内需政策或成关键变量。
• 数据支持：图表显示量价利润对利润增速贡献，产成品库存呈主动补库迹象，但有效需求不足仍需观察确认。

3. 风险提示

• 中美贸易摩擦超预期；
• 美国商业银行危机演变；
• 海外地缘政治冲突。

该报告强调需密切关注政策变化和经济数据，投资前务必阅读免责条款。工业利润稳增长依赖内需转型，建议结合扩内需措施评估机会。