机械设备行业：研发费用加计扣除比例提高对机械行业影响，全行业降低企业税赋，进一步助力高端制造领域-20180926-新时代证券-11页-1mb

全行业降低企业税赋，进一步助力高端制造领域

核心内容

本次新规旨在通过提高研发费用税前加计扣除比例，激励企业加大研发投入，支持科技创新，尤其是对高端制造领域带来利好。2018年9月21日，三部门联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，规定在2018年1月1日至2020年12月31日期间，研发费用未形成无形资产计入当期损益的，可按实际发生额的75%加计扣除；形成无形资产的，可按成本的175%在税前摊销。此政策对高研发投入企业具有显著减税效果，有助于提升企业净利润。

主要观点

• 研发费用与减税金额正相关：提高研发费用加计扣除比例，将有效降低企业税赋负担，特别是对处于研发初期、利润率有较大提升空间的企业影响较大。
• 传统周期领域分化明显：不同板块和公司受到政策影响程度不同，利润体量较小、净利润率较低的企业受益更明显。
• 新兴成长领域整体受益：尤其是研发周期长、资金投入大的行业，如泛半导体设备、激光器及激光装备、机器人及智能制造、3C自动化设备等，均能享受政策红利。

关键信息

• 机械行业研发费用占比高：在申万一级分类中，机械行业的研发费用占营收比例较高，整体受益较为明显。在申万三级分类中，仪器仪表、楼宇设备、重型机械和机床工具的占比更高。
• 减税效果差异大：根据测算，307家公司中，240家减税额影响净利润在0-5%，27家影响超过10%。
• 重点推荐标的：北方华创、长川科技、华工科技、亚威股份、埃斯顿、华测检测等公司因研发投入高、利润弹性大而被重点推荐。

传统周期领域分析

工程机械及工业车辆

• 受益明显：利润体量较小的公司如厦工股份、山推股份、建设机械等受益相对明显，净利润弹性超过6%。
• 龙头企业影响较小：三一重工、中联重科等龙头企业因利润较高，减税对净利润影响较小。

轨道交通设备

• 中国中车和众合科技受益明显：净利润弹性超过5%，其余公司受益有限，均不超过3%。

油服装备

• 周期波动大：中海油服和石化机械因利润率低，减税对净利润弹性显著，分别达到67.5%和167.7%。

仪器仪表

• 市场竞争激烈：以金卡智能、新天科技等为代表的优质企业，虽然研发投入高，但因利润率较高，减税对净利润弹性较低。

新兴成长领域分析

机器人及智能制造

• 两极分化明显：大型企业如汇川技术、机器人、科大智能等，净利润弹性基本不超过2%；而中小企业如华中数控、秦川机床、海得控制、蓝英装备等，净利润弹性超过15%甚至20%。

激光器及激光装备

• 整体盈利状况好：大族激光、锐科激光等龙头企业的净利润弹性不超过2%，华工科技、亚威股份等第二梯队公司影响不超过4%。

泛半导体设备

• 研发投入大：北方华创、长川科技等企业研发费用占营收比例显著高于行业平均水平，其中北方华创净利润弹性超过11%。

3C自动化设备

• 产品升级驱动研发：多数公司净利润率较高，减税影响较小，只有田中精机的净利润弹性达到4.6%。

投资建议

• 推荐标的：北方华创、长川科技、华工科技、亚威股份、埃斯顿、华测检测等公司因高研发投入和较大的利润弹性被推荐。
• 投资评级：行业评级分为推荐、中性、回避，公司评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避。

风险提示

• 固定资产投资放缓：可能抑制企业研发投入，影响政策效果。
• 政策落地低于预期：具体落实可能涉及系统、流程、财务等多方面的调整，执行速度可能较慢，影响减税效果。

结论

此次研发费用加计扣除政策对高端制造领域具有显著利好，特别是对研发投入高、处于成长期的企业。政策有助于提升企业净利润，但需注意固定资产投资放缓和政策执行速度可能带来的风险。