20241223-国投期货-锌周报_持仓仓单比走升_关注资金博弈_15页_2mb

锌周报总结

核心内容

近期锌市场呈现震荡走势，主要受到2025年降息预期减少及海外矿供应预期转松的影响。沪锌和LME锌价格均出现下跌，其中沪锌主力周跌2.73%，收于25155元/吨；LME锌周跌3.79%，收于2972美元/吨。进口窗口短暂打开后关闭，表明市场对进口矿的依赖有所减弱。

主要观点

供应端

• 进口矿供应增加：1-11月锌精矿进口量同比下滑15%，但11月精炼锌进口量环比增长37.73%，同比增长44.87%至45.6万吨，显示海外矿供应明显改善。
• 国内矿供应稳定：ZN50国产矿TC保持在1650元/金属吨，而进口矿TC周均价上涨5美元至-30美元/干吨，显示进口矿成本相对上升。
• 冶炼产能出清：日本Toho Zinc公司计划在2024财年后关闭其亏损的锌冶炼业务，年产能约8万吨，有助于缓解全球锌供应紧张局面。
• 原料库存回升：国内冶炼厂原料库存天数回升至20天，显示供应端压力有所缓解，市场对TC看涨情绪增强。

需求端

• 消费端韧性仍存：尽管12月为传统消费淡季，但天气转冷、以旧换新接近尾声、抢出口告一段落等因素影响，消费端表现不弱。
• 外需面临挑战：2025年特朗普主政可能带来高关税和强美元政策，对出口需求形成压制，外需前景偏弱。
• 内需依赖财政刺激：内需增长空间有限，整体消费增量偏窄，对锌价支撑不足。

关键信息

资金与结构

• 持仓仓单比走升：沪锌近月持仓仓单比快速攀升，显示资金博弈加剧，市场波动性可能上升。
• 现货升水走高：由于持货商惜售及运输影响，现货升水走高，软挤仓风险仍未解除。
• 空头低位止盈：空头在低位止盈，市场可能进入多头二次入场阶段。

价格与成本

• 价格区间震荡：短期来看，沪锌价格预计在2.45-2.65万元/吨区间震荡，呈现筑顶走势。
• 中长期价格承压：随着矿供应预期转松，价格重心可能逐步下行，反弹时宜轻仓试空。

操作建议

• 短期策略：资金博弈加剧，市场波动性上升，建议关注震荡走势，操作上以观望为主。
• 中长期策略：矿供应预期改善，价格下行压力较大，建议逢高轻仓试空，谨慎对待反弹机会。

星级说明

• ★☆☆：偏多或偏空，趋势性驱动存在，但盘面操作性不强。
• ★★☆：持多或持空，趋势性明确，行情正在盘面发酵。
• ★★★：趋势性明确，具备较好的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

数据来源

• 国投期货有限公司
• wind、上海有色（SMM）、我的有色、中国海关、同花顺iFind等

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