20250512-铜冠金源期货-锌周报_进口流入补充_锌价震荡偏弱_8页_1mb

锌周报总结（2025年5月12日）

一、市场走势
上周沪锌主力ZN2506合约震荡偏弱运行，周度收于22190元/吨，跌幅1.11%。伦锌则维持横盘，收于26555美元/吨，涨幅1.55%。现货市场，上海0#锌主流成交价22825-22955元/吨，对ZN2506合约升水580-590元/吨；天津市场升水400-580元/吨，较上海报价贴水20元/吨。整体来看，下游采买积极性减弱，贸易商下调升水报价，现货成交偏弱。库存方面，LME锌库存周度减少3250吨至170325吨，上期所库存下降1375吨至47102吨。社会库存微增0.08万吨至833万吨。

二、宏观与政策环境
美联储维持利率不变，但释放降息预期，全球贸易政策不确定性增加。中美贸易谈判重启，国务院副总理何立峰将赴瑞士与美方会谈。国内推出金融稳定政策，包括全面降准、下调政策利率及结构性工具利率，4月出口增速达8.1%（前值12.4%），商品贸易顺差维持高位，市场风险偏好改善。

三、基本面分析
矿山产量稳步回升，内外加工费环比回升但锌价回落导致让利意愿减弱。5月炼厂减复产并存，预计精炼锌产量环比持平。沪伦比修复后，4月下旬锌锭进口窗口开启，近期进口货源流入，供应压力维持高位。需求端，节后企业复工带动开工率回升，但镀锌管企业因价格战计划减产，电子合金订单较好，传统五金订单低迷，合金终端出口订单减少。氧化锌需求下滑，陶瓷级订单平稳，整体需求临近旺季尾声，采购补库动力不足。

四、行业动态
SMM数据显示，内外锌精矿加工费分别报3500元/金属吨和40美元/干吨，国产矿加工费环比上升50元/吨。北方某镀锌厂新投15万吨产线，总设计产能50万吨，预计2027年全部投产。Lundin Mining与Zinkgruvan矿山被Boliden收购，4月产量并入二季度数据。Teck考虑将阿拉斯加RedDog锌矿产品转向其他地区，以规避中美关税风险。Glencore2025年Q1自有锌产量213.6万吨，同比增长4%，全年指引93-99万吨。VolcanQ1锌精矿产量574万吨，环比下降10%，同比增长14%。

五、风险因素
宏观政策不确定性、锌锭进口不及预期可能对价格形成压力。供应端持续高位，需求季节性走弱，低库存支撑逻辑减弱，预计锌价将延续震荡偏弱走势。