白糖月报：郑糖低估值和政策压力相冲突-20231103-五矿期货-50页_1mb

郑糖低估值和政策压力相冲突 - 白糖月报2023/11/03

核心内容

本报告分析了2023年11月白糖市场的基本面及交易策略，重点指出国内白糖市场面临低估值与政策压力的矛盾。

主要观点

• 国内白糖市场：10月郑糖延续跌势，主要因中粮集团增发100万吨进口配额及ICE原糖交割量大增，导致盘面价格跌破配额内进口成本。随着集团降价去库存，现货市场开始回暖，预计11-12月将出现一轮补库行情。
• 国际白糖市场：10月原糖震荡上涨，印度禁止出口，泰国将糖列为管制商品，导致未来一季度贸易流紧缺，支撑原糖价格。
• 价格走势预期：当前原糖价格维持高位震荡，国内价格向下空间有限，但受政策限制，上涨空间受压。
• 交易策略：建议进行区间交易，低买高平，同时关注5-9正套机会。

关键信息

基本面评估

交易策略建议

国内市场分析

• 国内食糖供需平衡表：

  • 23/24榨季：期初库存382万吨，产量990万吨，消费1520万吨，进口300万吨，出口17万吨，缺口-177万吨，结转库存205万吨。
  • 22/23榨季：期初库存438万吨，产量897万吨，消费1510万吨，进口389万吨，出口17万吨，缺口-56万吨，结转库存382万吨。

• 销售情况：9月销量明显下滑，但去库速度放缓，库存仍处于低位。

• 仓单情况：郑商所仓单和有效预报有所变化，交割量也有波动。

国际市场分析

• 印度：10月禁止出口，产量预估进一步下调，出口量减少。
• 泰国：10月降雨较多，不利于糖分积累，将糖列为管制商品，出口受限。
• 巴西：产量预估较大，但降雨影响糖分积累，出口量有所波动。

总结

印度和泰国的减产预期及出口限制，使得明年一季度的贸易流将面临紧张局面，支撑原糖价格。国内白糖库存较低，盘面价格已跌破配额内进口成本，但原糖价格仍维持高位，导致国内白糖价格走势受限。预计11-12月将出现补库行情，现货市场有所回暖。交易策略上建议进行区间交易，低买高平，并关注5-9正套机会。整体来看，白糖价格预计将维持高位震荡。