20250509-浙商期货-_白糖周报_国内增产仍在兑现_郑糖偏弱震荡为主_12页

白糖周报总结（2025-05-09）

核心观点

• 白糖短期易跌难涨，但下方空间有限，在5700价位存在支撑。
• 郑糖偏弱震荡，建议逢高沽空为主。
• 关注后续巴西生产、印度生产及政策变化，以及国内食糖产销库存情况。

主要市场情况

期货价格

• 郑糖09合约本周价格为6047元/吨，较上周下跌127元/吨。
• ICE原糖期货价格围绕17美分窄幅震荡，受巴西产量和国际宏观因素影响。

现货价格

• 本周白糖现货市场价格先稳后降，南宁白糖本周价格为6110元/吨，较上周下跌90元/吨。
• 郑糖09合约基差为271元/吨，本周现货跌幅大于期货，基差小幅下跌。

替代品价差

• 同等甜度下的价差约为3800元/吨，较前期有所提升，但尚未达到3500元/吨的替代临界点。

国际供给情况

巴西

• 2024/25榨季产量为4017万吨，环比下降5.3%。
• 2025/26榨季首份报告显示，4月上半月产糖73万吨，同比增加1.25%，制糖比提高1.57%。
• 种植面积维持高位，预计2025/26榨季产量将达4200万吨，供应端宽松。
• 近期降水偏少，影响甘蔗生长，但已从拉尼娜转向中性，天气风险下降。
• 出口情况：巴西4月出口糖和糖蜜155.58万吨，同比下降17.65%；港口待运量为248.48万吨。

印度

• 2024/25榨季糖产量下调至2580万吨，较上榨季3190万吨减少18.33%。
• 协会澄清供应不足为谣言，表示国内供应稳定，足以满足消费。
• 产量与出口数据：截至4月30日，产糖2569.5万吨，出口100万吨，预计维持供需平衡。

泰国

• 2024/25榨季产量重回千万吨之上，截至4月1日累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%。
• 预计2025/26榨季产量将维持高位，成为仅次于巴西的重要出口国。

全球生产情况

• 2024/25榨季全球供应仍偏宽松，预计过剩量为214万吨。
• StoneX上调供应过剩量，ISO下调短缺预估值至488.1万吨，嘉利高下调产量过剩量至160万吨。
• 巴西、中国、泰国增产为主，印度产量不及预期，但整体仍维持供需平衡。

国内供给情况

产量

• 全国预计产量达1100万吨，同比增加10.44%。
• 广西产量为646万吨，小幅下滑，但其他产区增产，整体产量增长。
• 云南产量为236.39万吨，预计达到240万吨。
• 全国产销进度偏快，累计销糖724.46万吨，同比增加26.07%。

供需预测

• 国内2024/25榨季产需缺口约257万吨，需依赖进口补足。
• 预计4-9月进口量为169万吨，若缺口未完全弥补，可能影响糖价走势。

进口情况

进口成本与利润

• 配额外进口利润窗口打开，预计二季度末至三季度进口增量显著。
• 进口成本计算公式：巴西/泰国配额外进口成本 = ((11号糖价格 + 巴西/泰国期现升水) × 汇率 × 1.0275 × 22.046 × 海运费 × 汇率) × 1.004616 × 1.01 × 1.00125 + 70) × 1.5 × 1.13 × 1.04 + 450。

进口数据

• 2025年1-3月进口量为15万吨，同比减少105万吨，但仍处于正常年份水平。
• 配额内进口量为194.5万吨，配额外进口关税为50%。
• 进口来源：巴西为最大进口国，占87.55%；泰国、韩国、尼加拉瓜等也有所贡献。

投资策略

期货与期权操作建议

• SR2505逢高沽空，开仓点位6100元/吨，目标点位5800元/吨，止损点位6250元/吨。
• 糖厂：可针对未卖出白糖库存，按比例套保做空，防止价格下跌风险。
• 贸易商：可按比例在盘面做期货或期权买入套保，防止价格突然上涨。
• 用糖企业：可针对未来采购计划，按比例在盘面做期货或期权买入套保，防止价格上涨。

关注数据

• UNICA双周数据：关注巴西生产进度及产量兑现情况。
• 中糖协产销及库存数据：评估国内供需状况。
• 海关进口数据：了解进口趋势及缺口情况。

撰写人

• 浙商期货有限公司
• 向博（Z0015359）

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