20150901-华泰证券-食品饮料_为什么当前市场可以选食品龙头做首选标的_17页_1mb

食品饮料行业周报总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：增持
• 核心观点：在当前市场环境下，食品饮料行业具备较强的防御价值，尤其是龙头公司，由于稳定的收入增长、扩张的毛利率及合理的估值，可能持续获得相对收益。建议重点关注食品饮料板块中的龙头企业。

重点公司业绩点评

贵州茅台

• 2015H1：营收同比增长10.7%，净利润同比增长9.1%。实际收入优于报表数据。
• 市场表现：高档白酒销售数据良好，预计全年增速在9%左右。
• 提价影响：提价对销量影响甚微，品牌地位稳固。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价216元。预计2015-2017年营业收入分别为360.83亿、396.92亿和428.67亿，YOY分别为12%、10%和8%；对应EPS分别为14.4元、15.84元和17.24元。

古井贡酒

• 2015H1：营业收入增长13.51%，净利润增长6.34%。
• 跨区域扩张：河南市场资源投放加大，预计全年收入将达到7.5亿元左右。
• 销售费用率：由一季度的25.8%上升至29.27%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为1.26元、1.39元和1.51元。

泸州老窖

• 2015H1：营业收入增长1.62%，净利润增长6.58%。Q2收入同比下滑13.75%。
• 管理层改革：新任管理层整顿产品体系，推动“大单品战略”，预计明年业绩将恢复性增长。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2015-2017年营业收入分别为67.55亿、80.14亿和88.49亿，YOY分别为26%、18.7%和10%；对应EPS分别为1.19元、1.49元和1.76元。

汤臣倍健

• 2015H1：营业收入增长25.5%，净利润增长18.1%。
• 互联网布局：战略升级，线上渠道增长潜力大。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价60元。预计2015-2017年营业收入分别为23.1亿、29.4亿和37.5亿，YOY分别为36%、27%和27%；对应EPS分别为1.08元、1.47元和1.89元。

黑芝麻

• 2015H1：营业收入和净利润同比分别下滑13.2%和9.2%。
• 下半年展望：预计下半年业绩有望回升，收入和利润增速将加快。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.36元、0.54元和0.80元（不含并购假设）。

行业与板块走势

• 行业表现：本周食品饮料行业下跌3.45%，跑赢上证综指4.03%。
• 子板块表现：白酒板块逆势上涨0.18%，调味品、乳制品、食品综合和肉制品板块均跑赢大盘；黄酒、软饮料跌幅最大。
• 估值情况：食品饮料板块动态市盈率（PE/TTM）为25.83X，白酒和肉制品板块估值分别为18.65X和18.06X。

原材料价格监测

• 猪肉：上周价格为28.13元/公斤，环比上涨0.2元/公斤；仔猪价格为34.45元/公斤，环比上涨0.34元/公斤。6月份生猪和能繁母猪存栏量下降，预计下半年猪肉价格持续上行。
• 大麦：全球大麦价格7月为135美元/吨，环比上涨8.2%，同比下跌5%。
• 大豆：国内现货价格保持平稳。
• 食糖：中国食糖价格指数环比下滑1.8%。
• 包装纸：国内灰底白板包装纸价格走势平稳。
• 玻璃：价格指数走势平稳。

本周行业要闻点评

行业新闻

• 新西兰乳品产量增长高于欧盟和美国。
• 中国散装酒进口量增长84.78%。
• 食品饮料成为电商重点战场，年复合增长率超过34%。
• 《食品安全法》即将于10月正式施行，监管力度加大。
• 国产乳制品三聚氰胺抽检连续7年合格率100%。
• 食品工业“十三五”规划基本完成，推进国企改革。

公司新闻

• 蒙牛推出高端纯牛奶“嗨Milk”。
• 三全食品设立全资子公司并投资物流。
• 洽洽食品大股东拟增持不超过2%股份。
• 李保芳出任茅台集团总经理，季克良退休。
• 中炬高新因地产拖累业绩下滑，但主业仍稳健增长。

国企改革进展

• 改革情况：32家国有食品饮料企业中已有20家实施或提出国企改革方案，但多数改革力度较小。
• 主要改革路径：引入战略投资者和完善激励机制，包括管理层持股、员工持股和经销商持股。
• 改革案例：
  • 洋河股份：2002年、2006年两次改革，管理层及员工持股比例达30%。
  • 青岛啤酒：引入朝日啤酒，持股19.99%。
  • 涪陵榨菜：管理层持股1.8%。
  • 贵州茅台：2014年完成拆分，2015年引进战略投资者，2017年前制定股权激励办法。
  • 山西汾酒：国有股份比例降至40%，未来将整合为几大业务板块。
  • 五粮液：因国企改革停牌。
  • 珠江啤酒：国有股权划入广州国资发展控股有限公司，定向增发引入战略投资者。

投资建议

• 推荐标的：贵州茅台、张裕A、汤臣倍健为首选标的，同时建议关注古井贡酒、泸州老窖、恒顺醋业、黑芝麻等有基本面变化的个股。
• 板块机会：在央行持续释放流动性背景下，食品饮料行业具备防御属性，可作为震荡市场中的首选。
• 风险提示：部分公司受宏观经济疲软影响，业绩增长放缓，需关注其后续改善情况。

总结

食品饮料行业在当前市场环境下展现出较强的防御性，尤其在TMT类公司大幅调整的背景下，其稳定的收入增长和合理的估值使其成为投资首选。各子板块中，白酒表现优于大盘，调味品、乳制品、食品综合和肉制品板块也保持增长态势。重点公司如贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖和汤臣倍健均展现出不同程度的业绩增长和改革潜力，建议投资者重点关注。同时，原材料价格波动对行业成本有一定影响，但整体趋势平稳。国企改革在食品饮料行业中持续推进，有助于提升企业效率和竞争力。