20181102-信达证券-广州酒家-603043.SH-月饼销售良好,盈利超预期；股权激励有望进一步激发潜_7页_1mb

广州酒家（603043.SH）季报点评总结

核心内容

广州酒家在2018年三季报中表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过产能释放和产品提价策略，推动了业绩的超预期增长，展现出良好的市场表现和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度实现营业收入20.14亿元，同比增长19.15%；归母净利润2.98亿元，同比增长49.88%。
  • 第三季度单季收入12.23亿元，同比增长21.89%；归母净利润2.39亿元，同比增长51.90%。
  • 净利润增速（46.23%）远高于收入增速，主要受益于盈利能力提升，销售毛利率达到54.93%，同比上升0.98个百分点。

• 盈利能力：

  • 公司通过提价策略提升了毛利率，同时有效控制了费用率，其中销售费用率下降0.64个百分点至27.39%。
  • 净利润率达到14.81%，同比上升3.01个百分点，显示出公司经营效率的提升。

• 股权激励：

  • 一期股权激励计划已获批准，旨在激发员工积极性，提升公司运营效率。
  • 激励对象包括高级管理人员和核心骨干，股票期权总量为403.05万份，行权价格为18.21元。
  • 行权条件包括收入和扣非归母净利润环比增长不低于10%，现金分红比例不低于30%，加权净资产收益率不低于16%。

• 未来展望：

  • 公司预计2018-2020年营业收入分别为27.78亿元、32.58亿元和39.89亿元，增速分别为26.90%、17.28%和22.42%。
  • 归母净利润预计分别为4.45亿元、5.50亿元和5.82亿元，增速分别为30.63%、23.60%和5.98%。
  • EPS预计分别为1.10元、1.36元和1.44元，显示公司盈利能力持续增强。

关键信息

• 股价催化剂：公司发布扩产计划，产能逐步释放；股权激励计划实施。
• 风险因素：
  • 跨省经营可能面临挑战；
  • 人力成本高，自动化率有待提升；
  • 可能出台的限制餐饮消费政策；
  • 员工激励机制需进一步优化；
  • 食品安全风险；
  • 项目达产不及预期。

财务指标概览

评级与投资建议

• 当前评级：买入
• 评级依据：公司业绩超预期，盈利能力和运营效率提升，股权激励计划有望进一步激发增长潜力。

财务分析

• 资产负债表：资产总计持续增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。
• 利润表：营业利润和净利润持续增长，费用控制良好，财务费用率保持负值。
• 现金流量表：经营活动现金流稳定增长，投资和筹资活动现金流有所波动，但整体呈现积极态势。

研究团队

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，具有多国留学背景，擅长跨行业分析。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，专注于食品饮料行业研究。

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上；
• 增持：股价相对强于基准5%～20%；
• 持有：股价波动在±5%之间；
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎；
• 报告不构成投资建议，不保证信息准确性；
• 投资者应自行评估风险并咨询专业顾问。

重要财务指标趋势

• 营业收入和净利润均呈增长趋势，毛利率和ROE保持稳定；
• EPS逐年提升，显示公司盈利能力增强；
• P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。

图表说明

• 图1：公司2013-2018Q3年毛利率趋势；
• 图2：毛利率、净利润率、营业利润率和四项费用率变化；
• 图3：公司营业收入及净利润变化；
• 图4：净利润率和单季净利润率情况；
• 图5：扩产前预测公司2017-2023年食品制造产能；
• 图6：扩产后未来五年公司产能有望翻倍。

总结

广州酒家在2018年三季报中表现优异，业绩超预期，盈利能力显著提升。公司通过产能释放和产品提价策略，推动了收入和利润的快速增长。股权激励计划的实施有望进一步激发员工积极性，提升公司效率。尽管存在一定的风险因素，如跨省经营、人力成本、政策影响等，但公司未来增长潜力较大，值得投资者关注。