海外二次疫情爆发，聚烯烃LPP走势或出现分化-20200927-广发期货-46页_3mb

2020年聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

2020年9月，聚烯烃市场在海外二次疫情爆发背景下呈现出一定的波动。整体来看，LLDPE和PP市场均受到供应端新增产能、需求端季节性变化及宏观经济环境的影响，出现震荡走势。其中，LLDPE因供应增加和需求改善，短期价格承压，但低库存支撑价格；PP则因非标产品需求较好，供应端压力暂未显现，整体表现抗跌。

主要观点与分析

1. LLDPE市场分析

供应情况

• 国内供应：10月装置检修少，上游开工保持在 $95% -100%$ 高位。辽宁宝来LLDPE+HDPE装置运行放量已近1个月，中化泉州和中科湛江装置稳定量产，烟台万华LLDPE装置试车中。HD转产LLD导致LLD排产提升明显，后期LLD供应压力可能增加。
• 进口情况：LLDPE进口窗口关闭，非标LD、HD进口利润大幅收窄，对市场形成一定利多支撑。
• 库存水平：两油库存节前已去化至低位，煤制企业库存继续去化，整体库存压力不大，港口库存低位，进口货源吸引力有限。

需求情况

• 农膜需求：华北农膜需求稳步提升，LD-LLD高价差刺激膜厂增大对LLD采购力度。
• 包装膜、注塑、管材等：需求稳中有升，HD管材开工提升，保持正常刚需。
• 防疫物资：欧洲疫情二次爆发导致防疫物资原料需求上升，支撑LLDPE市场。

利润与价差

• 油制利润较好，煤制利润微薄且处于历史低位。
• LD-LLD价差高位，但边际效应不及前期，部分下游企业考虑用LLD替代LD。
• 基差波动：LL主力01合约基差由升水转为贴水，贴水幅度一度接近200，近期有所收窄。

操作策略

• 单边操作：LLDPE主力01合约可能维持震荡偏弱趋势，建议保持反弹逢高空思路。
• 套利操作：PP1-5正套仍可择机持有，价差250-350附近可考虑止盈；PP-L2101价差可能阶段性走强，可考虑短线参与。

2. PP市场分析

供应情况

• 国内供应：四季度PP新料供应同比增速较高，新产能如中化泉州、中科湛江、烟台万华、鲁清石化、海国龙油和延长中煤榆林装置陆续投产，供应端压力逐步显现。
• 装置检修：部分装置如辽宁宝来、中科装置已稳定运行，中化泉州于9月23日全面投产。
• 库存水平：两油库存去化至历史低位，非油制企业库存小幅去化，整体库存压力不大。

需求情况

• 塑编开工：9月提升明显，企业刚需采购为主。
• 注塑类需求：汽车、家电等需求良好，经销商进入补库存周期。
• 防疫物资：疫情导致纤维需求上升，支撑PP市场。
• 拉丝排产：受非标PP（如纤维、共聚）表现较好，拉丝排产比例压缩至历史低位。

利润与价差

• 油制利润尚可，煤制利润微薄，PP粉料开工提升，短期对PP粒料冲击不明显。
• 价差波动：PP1-5正套价差在250-350附近，PP-L2101价差可能阶段性走强。

操作策略

• 单边操作：PP主力01合约仍具抗跌性，建议维持区间震荡观点，震荡区间7500-8100。
• 套利操作：PP1-5正套仍可择机持有，价差250-350附近可考虑止盈；PP-L2101价差可短线参与。

关键信息汇总

供应端

• LLDPE：辽宁宝来、中化泉州、中科湛江装置稳定量产，HD转产LLD导致LLD排产增加，供应压力积聚。
• PP：四季度新产能陆续投产，供应端增速较高，但非标PP需求支撑拉丝排产，短期供应压力不大。

需求端

• LLDPE：农膜需求稳步提升，防疫物资需求增加，支撑LLDPE价格。
• PP：塑编、注塑、家电、汽车等需求较好，经销商补库存周期延续。

库存情况

• LLDPE：两油和煤制企业库存去化至低位，港口库存低位，进口货源吸引力有限。
• PP：两油库存去化至历史低位，非油制企业库存小幅去化，整体库存压力不大。

利润与价差

• LLDPE：油制利润较好，煤制利润微薄；LD-LLD价差维持高位，但边际效应走弱。
• PP：油制利润尚可，煤制利润微薄；PP1-5正套价差在250-350附近。

风险因素

• 原油剧烈波动
• 海外经济和政治风险不确定性高
• 新产能投放不确定性
• 中美关系不确定性

未来展望

• LLDPE：短期内供应端压力可能主导价格震荡偏弱，但低库存对价格有支撑，四季度农膜旺季或带来反弹，但反弹幅度有限。
• PP：四季度供应端高产量增速对价格冲击可能逐步体现，但非标产品需求支撑拉丝排产，短期抗跌性较强。

总结

2020年9月，聚烯烃市场受供应端新增产能、需求端季节性变化及海外疫情等因素影响，整体呈现震荡偏弱走势。LLDPE因供应增加和需求改善，短期承压但库存支撑价格；PP因非标产品需求较好，供应压力暂未显现，表现抗跌。四季度新产能投放将对价格产生一定影响，但市场仍需关注宏观经济和疫情变化对需求的冲击。操作上，建议对LLDPE和PP保持震荡偏弱和区间震荡思路，适时参与价差套利。