2017-石油天然气行业：气价可能下调；化肥增值税或恢复征收_42页-3mb

石油天然气行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于全球及中国石油天然气产业链的现状与未来趋势，涵盖油服行业、天然气市场、炼油行业、化肥行业等多个子行业。重点分析了国际油价暴跌对行业的影响、天然气价格调整预期、化肥增值税恢复征收的可能影响、以及中国能源市场相关数据和趋势。

主要观点

油服行业

• 国际油价暴跌导致全球勘探开发活动减少，订单推迟或撤销，日费率普遍下滑。
• 国际四大油服公司已进行两轮裁员，裁员人数占年初员工总数的 $11\sim 20%$，预计未来2~3年行业仍处于低迷状态。
• 上游公司为削减成本撤销订单，可能带来自身损失，如康菲公司因取消墨西哥湾钻井船合同，需支付高额终止费。

天然气市场

• 非居民天然气门站价格预计下调0.4~1.0元人民币/立方米，但降幅可能低于可替代能源。
• 天然气需求全面复苏可能性不大，但部分子行业如车用气、电厂用气可能受益于降价。
• 居民与非居民用气价格接轨是大概率事件，但具体时间尚不明确。

化肥行业

• 化肥增值税可能恢复征收，氮肥、磷肥和复合肥毛利仅缩水 $20\sim 70$ 元/吨，影响不大。
• 磷矿一体化公司毛利可能下降150元/吨，钾肥毛利受损200元/吨，但价格可能小幅反弹。

关键信息

油服行业

• Transocean数据显示，上半年钻井船日费率普遍下滑。
• 四大油服公司裁员情况如下：
  • 斯伦贝谢：第一轮9,000人，第二轮11,000人，裁员总数占比17%
  • 哈利伯顿：第一轮1,000人，第二轮8,000人，裁员总数占比11%
  • 贝克休斯：第一轮7,000人，第二轮6,000人，裁员总数占比21%
  • 威德福：第一轮5,000人，第二轮6,000人，裁员总数占比20%

天然气价格

• 中国非居民天然气门站价格预计下调至0.5元人民币/立方米，全国平均门站价格将从2.6元降至2.1元。
• 东南沿海省市门站价格降至 $2.2\sim 2.4$ 元，西部省份降至 $1.4\sim 1.7$ 元。
• 6月份中国LNG进口量同比上升 $28.4%$，平均价格为1.7元/立方米。

炼油行业

• 6月份中国炼油企业毛利下降至13.3美元/桶，预计7月进一步下降至10美元/桶以下，8、9月可能回升。
• 中国原油净进口量2,945万吨，同比增长 $27%$。
• 6月份汽油表观消费量同比增长 $31.4%$，柴油与去年同期持平，煤油同比下降 $5.9%$。

化工产品

• 国内化工产品价格普遍稳定，部分产品如高密度聚乙烯、ABS、对二甲苯和PTA较前一周下降 $2% \sim 6%$。
• 石脑油价格下跌，带动低密度聚乙烯、聚丙烯、纯苯及乙二醇与石脑油价差上升 $4% \sim 9%$。

全球要闻

• 美国参议院能源委员会通过取消原油出口禁令的议案，但需全体投票通过。
• 美国活跃钻机数量回升，但库存仍处于高位。
• 沙特上调出口亚洲市场的原油价格，计划减产 $20\sim 30$ 万桶/日。
• 伊朗计划提高原油产量至400万桶/日，2021年目标为500万桶/日。

中国能源市场

• 6月份中国天然气表观消费量同比增长 $6.8%$，结束了连续两个月的下降趋势。
• 中国成为全球最大的新能源汽车市场，上半年产量和销量分别增长 $250%$ 和 $240%$。
• 中国煤炭价格稳定，铁路运价下浮 $15%$，国际海运运价指数有所波动。

投资建议

• 推荐关注上海石化和中石化，因其经营现金流稳健和股息收益率预期较高。
• 对于港股，上海石化-H被列为“确信买入”，中国石化-H为“推荐”。

风险提示

• 能源产品需求放缓
• 油气行业改革政策力度、时间点低于预期

行业估值比较

图表摘要

• 图表1：2015年1月~6月合同取消情况
• 图表2：Transocean日费率
• 图表3：四大油服公司裁员计划和进程
• 图表4：煤化工示范项目指标
• 图表5：中国天然气平均进口价格
• 图表6：上海天然气门站价格与布伦特原油价格
• 图表7：子行业2015年及2014年1~6月累计净利润及同比变化
• 图表8：子行业2015年5/6月净利润及环比变化
• 图表9：中金A股行业指数表现
• 图表10：中金H股行业指数表现
• 图表11：国际原油价格走势与布伦特原油历史价格波动率
• 图表12：布伦特、迪拜及米纳斯原油与WTI价差
• 图表13：EIA对美国原油产量估测及预测调整
• 图表14：IEA、EIA及OPEC对全球原油需求预测
• 图表15：IEA、EIA及OPEC对非OPEC原油供给预测
• 图表16：美国原油库存预测及周库存量
• 图表17：300英尺水深自升式钻井船日费率及使用率
• 图表18：1,500英尺以上水深半潜式钻井船日费率及使用率
• 图表19：全球闲置钻井船数量及在建钻井船数量
• 图表20：新加坡与美国墨西哥湾综合炼油毛利
• 图表21：美国与日本炼厂开工率
• 图表22：印度与中国的炼厂开工率
• 图表23：中国原油月度表观消费量与商业库存
• 图表24：中国原油净进口量与海运运价指数
• 图表25：中国汽油表观消费量与库存
• 图表26：中国柴油表观消费量与库存
• 图表27：中国煤油表观消费量与库存
• 图表28：中国炼油企业毛利、发改委定价毛利空间与布伦特原油价格走势
• 图表29：低密度聚乙烯与石脑油价差
• 图表30：涤纶短纤与对二甲苯及乙二醇价差
• 图表31：ABS与苯乙烯价差、顺丁橡胶与丁二烯价差
• 图表32：中国月度天然气表观消费量与进口量
• 图表33：国际天然气价格走势与期货非商业净头寸
• 图表34：中国和日本LNG进口现货价格与布伦特原油价格比较
• 图表35：美国与中国的天然气终端消费价格
• 图表36：国际和国内动力煤价格及热值价格比较
• 图表37：直供电厂煤炭库存及铁路运费
• 图表38：中国沿海煤炭运价指数与国际海运运费
• 图表39：水电与火电发电设备利用小时数
• 图表40：风电与核电发电设备利用小时数
• 图表41：全国水电、火电与核电、风电发电量同比变化
• 图表42：全国货运总量与平均运距
• 图表43：全国客运总量与平均运距
• 图表44：全国汽油车与柴油车销售量
• 图表45：全国新能源汽车与美国混合动力车销售量
• 图表46：美国插入式电动车与压缩天然气汽车销售量
• 图表47：房地产市场施工面积、新开工面积与销售面积

行业趋势

• 炼油行业毛利受国际油价影响，预计未来几个月有所波动。
• 天然气需求复苏受宏观经济影响，部分子行业有望受益。
• 化肥行业增值税恢复征收可能对部分企业毛利造成影响，但整体影响有限。
• 煤化工项目因环保要求严格，新建项目审批收紧，未来发展面临挑战。

总结

本报告分析了当前石油天然气行业的多个关键领域，包括油服、天然气、炼油、化工、煤炭、电力、交通运输、汽车和房地产等。指出油价暴跌导致行业整体低迷，天然气价格可能下调，但全面复苏可能性不大。同时，报告建议关注上海石化和中石化，因现金流稳定和股息收益率较高，且指出化肥行业增值税恢复可能对部分企业产生影响，但整体影响有限。