2017-石油天然气行业：去库存似乎成共识，但逻辑差异较大_43页-3mb

报告摘要

本报告聚焦2016年全球及中国石油天然气市场动态，涵盖供需预测、价格走势、政策变化、行业利润趋势及投资建议等方面，旨在为投资者提供全面的行业洞察。

全球原油供需预测调整：EIA和IEA均下调了2016年全球原油供应过剩预测，但调整原因存在差异。EIA主要基于需求增长上调，而IEA则主要因全球减产幅度上调。OPEC预测保持不变。
需求增长预期：印度和中国是全球需求增长的主要贡献者，但印度需求增长预期可能过于乐观。
英国无煤化进展：英国首次实现零燃煤发电，预计在2025年前关闭所有燃煤电厂，德国和法国也在逐步淘汰燃煤发电。
中国天然气市场：中国天然气消费量同比增长17%，进口量增长27%，并加快无煤化进程。
投资建议：建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司，如深圳燃气-A、金鸿能源-A、京能清洁能源-H等，但对华润燃气-H和港华燃气-H持回避态度。

供需预测：
- EIA将2016年全球原油供应过剩预测从0.52百万桶/天下调至0.46百万桶/天。
- IEA将2016年全球原油供应过剩预测从0.01百万桶/天上调至0.13百万桶/天。
- OPEC预测保持不变，仍为0.09百万桶/天。
需求预测：
- EIA预测2016年全球原油需求增长为1.42百万桶/天，较4月报告上调23%。
- IEA预测2016年全球原油需求增长为1.21百万桶/天，较4月报告上调1%。
- OPEC预测2016年全球原油需求增长为1.20百万桶/天，较4月报告上调0%。
非OPEC供给预测：
- EIA预测非OPEC国家2016年原油供给增长为-0.74百万桶/天。
- IEA预测非OPEC国家2016年原油供给增长为-0.83百万桶/天。
- OPEC预测非OPEC国家2016年原油供给增长为-0.75百万桶/天。
OPEC供给预测：
- EIA预测OPEC国家2016年原油供给增长为1.20百万桶/天。
- IEA预测OPEC国家2016年原油供给增长为0.70百万桶/天。
- OPEC预测OPEC国家2016年原油供给增长为0.66百万桶/天。
价格走势：
- 布伦特和WTI原油均价分别为37和36美元/桶。
- 5月油价继续回升，布伦特和WTI均价分别为46和45美元/桶。
库存与产量：
- 美国原油库存周环比上涨130万桶至5.41亿桶。
- 美国页岩油产量连续第六个月下滑，预计6月产量为485万桶/天。
- 中国原油表观消费量同比上升3%至4,891万吨。

消费与库存：
- 4月全国天然气表观消费量同比增长17%至165亿立方米。
- 中国原油净进口量同比增长11.7%至3,232万吨。
- 中国原油产量同比下降5.6%至1,659万吨。
炼油毛利：
- 4月国内综合炼油毛利约为16美元/桶。
- 新加坡综合炼油毛利下跌近27%至8美元/桶。
政策变化：
- 中国实施矿产资源税从价计征改革，自2016年7月1日起执行。
- 北京“十三五”能源规划提出加快无煤化进程，计划在2020年基本完成全市无煤化。
价格趋势：
- LNG现货进口价格4月为4.4美元/百万英热单位，较3月下滑9%。
- 中国LNG进口价格与布伦特原油价格比较显示，LNG价格相对较低。

亚洲：
- 中国4月原油净进口量同比增长11.7%。
- 中石油和中石化将参与开发伊朗两油田二期。
- 中国计划铺设第二条中俄石油管道，预计2017年10月投产。
中东/非洲：
- 沙特3月原油库存跌至18个月低位。
- 尼日利亚输油管道遭遇武装袭击，原油产量减少约40万桶/天。
- 沙特阿美计划在10年内将天然气产量翻番。
- 科威特计划将石油产量提高至400万桶/日。

股票名称	评级	价格	2016E P/E	2017E P/E
深圳燃气-A	推荐	10.50	20.3	16.8
金鸿能源-A	推荐	22.00	17.4	14.2
中国石油-A	中性	7.50	209.6	385.8
中国石化-A	中性	5.00	19.3	21.5
上海石化-A	中性	6.20	15.7	17.4
京能清洁能源-H	推荐	2.60	6.8	6.2
中国石油-H	中性	6.00	132.2	243.6
中国石化-H	中性	5.50	18.4	20.5
中海油-H	中性	9.00	N.M.	N.M.
上海石化-H	中性	3.90	8.2	9.2
新奥能源-H	中性	36.00	11.9	11.6
中国燃气-H	中性	9.60	10.7(a)	10.1(a)
华润燃气-H	回避	16.80	15.3	15.8
港华燃气-H	回避	3.60	12.1	11.8