20250803-光大期货-光期能化_燃料油策略月报_20页_1mb

好的，这是对提供的内容进行的分析总结：

燃料油月报摘要 (2025年8月3日)

核心观点： 当月，国际油价整体窄幅震荡，新加坡燃料油及相关品种价格亦维持震荡格局。本月供需双方均有变化，高、低硫燃料油的供应相对充足，但需求方面或有走弱迹象，整体基本面支撑下滑，对价格上行空间持谨慎态度。建议关注油价波动对成本端的影响及择机介入做空裂解价差。

详细摘要：

1. 价格表现：
本月，新加坡高、低硫燃料油及对应期货（FU、LU）价格总体维持窄幅震荡区间。具体K线图表显示，各合约的成交量、持仓量与收盘价呈现区间波动特征，无明确趋势方向。库存方面，各大港口（如新加坡、富查伊拉、ARA）及贸易商仓单维持一定水平，反映供应端压力。

2. 市场结构 - 价差：
新加坡高、低硫市场结构均有走弱趋势。纸货月差收窄，现货升贴水进一步扩大。此外，新加坡内外盘东西价差以及与迪拜原油的裂解价差也呈现一定变化，反映不同品质燃料油相对价值的调整。目前倾向于关注裂解价差的做空机会。

3. 供应情况：

• 低硫燃料油： 供应方面，7月新加坡因套利船货增加，低硫货量显著上升约10-15万吨（环比），主要来源包括西方、南美及西非，市场基本面因供过于求而承压。
• 高硫燃料油： 供应维持充沛，中东地区持续输出。7月，俄罗斯发货量环比大增50万吨（至240万吨），伊朗环比亦小幅增加15万吨（约110万吨），尼日利亚发货量环比减少。同时，由于前期过度采购及本次低硫天气缓解，南亚地区发电需求减弱，进一步加剧高硫基本面压力。

4. 需求情况：
主要需求端表现平平或承压：

• 新加坡船用油总体销量环比小幅下降。
• 内地炼厂开工率有所提升（山东独立炼厂常减压产能利用率达48.16%），但由于进口原料采购略有提温，具体对高硫燃料油需求支撑力度有限。
• 发电需求方面，夏季高峰期已过，且降雨缓解高温，南亚国家支撑减弱。
• 新加坡低硫需求或将在关税暂停期结束前后趋于稳定。

5. 油价动态：
短期油价维持震荡态势。此前“反内卷”预期对油价提振效果有限。近期俄乌冲突相关消息（制裁延期、关税威胁）带来支撑，但另一方面，中东增产（OPEC+同意9月增产）也缓解了供应紧张预期。需继续追踪美国对俄制裁动向及欧佩克联合减产执行情况。

6. 策略观点：
综合来看，基本面支撑下滑，看涨空间受限。短期内，若油价无法企稳，LU和FU合约跟随成本端反弹的可能性存在，但基本面不支持持续上行。核心关注点在于供需基本面及油价波动，做空裂解价差是可行策略之一，同时需警惕价格波动风险。