20260301-招商期货-国债期货周度报告_长端接近政策意图下限_价格可尝试逢高做空_11页_692kb

策略报告总结：2026年国债期货市场分析

核心内容

本报告为2026年2月23日至27日的国债期货周度分析，由招商期货研究员徐世伟撰写，主要围绕国债期货价格走势、可交割券情况、公开市场操作、利率走势及基本面数据展开。

主要观点

• 国债期货价格走势：2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别变动-0.059%、-0.123%、-0.175%、-0.805%，整体呈现震荡下行趋势。
• 收益率曲线变化：收益率曲线转为“熊陡”，即长端收益率上行幅度大于短端，反映市场对长端债券的避险情绪。
• CTD券IRR情况：各期限CTD券的IRR分位数分别为15.1%、22.7%、36.6%、34.2%，表明当前收益率处于相对低位。
• 市场情绪与流动性：2月27日收益率下行，与央行持续净投放和市场对“政策不急转弯”预期增强有关，但整体周度仍呈上行趋势。
• 交易策略建议：10年期国债收益率或在1.75%-1.85%区间震荡，30年期在2.20%-2.30%区间波动，建议在价格高位时逢高做空。

关键信息

一、国债期货与交割券行情

• 活跃合约：当前活跃合约为2606合约。
• CTD券信息：
  • 2年期：CTD券为250024.IB，净基差0.026，IRR1.39%
  • 5年期：CTD券为250014.IB，净基差0.016，IRR1.43%
  • 10年期：CTD券为250025.IB，净基差-0.011，IRR1.52%
  • 30年期：CTD券为210014.IB，净基差0.065，IRR1.32%

二、公开市场操作与流动性

• 央行操作：本周央行净回笼7274亿元，流动性操作呈现“前紧后松”特征。
• 利率数据：
  • 7天逆回购利率：维持1.40%不变。
  • DR007：维持在1.6%以下。
  • R007：在1.6%附近。
  • Shibor隔夜：下行至1.358%（2月27日）。
  • DR001：2月28日回落至1.34%。
  • 非银机构融资成本：约1.55%-1.58%，显示非银资金面偏紧。

三、基本面情况

• 宏观数据：
  • 1月社融增量：7.22万亿元，同比多增，但结构上以政府债券融资为主。
  • M2增长：9.0%，创近年新高，主要受结售汇顺差推动。
  • CPI：同比上涨0.2%，PPI环比改善，通胀预期温和。
• 高频中观数据：近期各部门景气度与往年相近，未出现明显好转或恶化。

风险提示

• 货币政策宽松超预期：可能导致市场流动性进一步宽松，影响国债价格。
• 经济复苏不及预期：若经济数据未达预期，可能对债券市场形成利空。

附录图表

• 图1：国债期货主力合约走势
• 图2：国债期货CTD券IRR（%）
• 图3：国债期货CTD券基差
• 图4：国债期货CTD券净基差
• 图5：2年期国债期货合约活跃券IRR
• 图6：5年期国债期货合约活跃券IRR
• 图7：10年期国债期货合约活跃券IRR
• 图8：30年期国债期货合约活跃券IRR
• 图9：TS-T价差与对应期限利差10Y-2Y
• 图10：TF-T价差与对应期限利差10Y-5Y
• 图11：TS-TF价差与对应期限利差5Y-2Y
• 图12：中债国债到期收益率
• 图13：中债收益率期限结构
• 图14：公开市场操作（单位：亿元）
• 图15：SHIBOR利率
• 图16：DR001与DR007利率
• 图17：贷款市场报价利率LPR
• 图18：短期利率走廊
• 图19：大行1年期CD利率
• 图20：中国PMI及主要分项
• 图21：国内中观数据跟踪（基于同比变动的景气度评分）

研究员简介

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，曾获第十五届最佳期权分析师、中金所研究征文大赛二等奖及优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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