20231017-上海证券-2023年9月物价数据点评_CPI持平_PPI延续改善_9页_1mb

2023年9月CPI与PPI数据总结

核心内容

2023年9月，中国CPI同比持平，PPI同比下降2.5%，环比分别上涨0.2%和0.4%。整体物价水平保持平稳，但PPI延续改善趋势，表明工业生产者价格有所回升，通胀压力依然较低。

主要观点

• CPI走势平稳：9月CPI同比持平，主要受去年高基数影响，翘尾因素拉低同比涨幅。环比小幅上涨，但整体涨幅回落，食品价格下降，非食品价格略有上涨。
• PPI持续改善：9月PPI同比下降2.5%，环比上涨0.4%，跌幅收窄，主要行业如石油、化工、煤炭、黑色金属等价格降幅收窄，推动PPI改善。
• 物价结构变化有利工业效益：CPI与PPI剪刀差仍较宽，PPI萎缩幅度大于CPI，这种结构变化有助于改善工业经济效益。
• 市场回暖预期增强：宏观环境变化为资本市场进入平稳回暖阶段提供了基础，利率市场中枢或继续下行，资本市场估值中枢有望提升。
• 政策与经济韧性支撑市场：政策平稳和经济韧性使得资本市场在波动中仍呈现缓慢回暖态势。
• 未来降准、降息仍可期待：在经济和物价偏软的背景下，货币政策宽松仍有空间。

关键信息

CPI数据详情

• 同比：持平（0%），由上月上涨0.1%转为持平。
• 环比：上涨0.2%。
• 食品价格：下降3.2%，其中猪肉价格下降22.0%，鲜菜价格下降6.4%。
• 非食品价格：上涨0.7%，其中能源价格上涨带动整体非食品价格温和上升。
• 核心CPI：同比上涨0.8%，涨幅与上月持平，高于整体CPI，显示需求仍较稳定。

PPI数据详情

• 同比：下降2.5%，环比上涨0.4%。
• 生产资料：同比下降3.0%，降幅收窄0.7个百分点。
• 生活资料：同比下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。
• 主要行业：
  • 石油和天然气开采业：下降3.3%，降幅收窄7.3个百分点。
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业：下降6.7%，降幅收窄2.9个百分点。
  • 煤炭开采和洗选业：下降15.6%，降幅收窄0.6个百分点。
  • 黑色金属矿采选业：上涨6.8%，涨幅扩大6.3个百分点。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：下降5.0%，降幅收窄1.6个百分点。

事件预测

• 通胀延续低迷：CPI和PPI双负局面出现后，通胀将维持低迷，PPI预计将继续萎缩3-6个季度。
• 非传统通缩现象：当前价格低迷并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构调整下的统计现象。
• 货币政策宽松预期：在经济和物价偏软的背景下，降准、降息政策仍有实施空间。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突恶化、国际金融形势变化可能对市场造成扰动。
• 通胀超预期风险：若中国通胀出现超预期上行，可能影响货币政策走向。

分析师信息

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投资评级说明

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