20241103-国投证券-中钢国际-000928.SZ-高基数下营收下滑_盈利能力逐季提升_海外订单高速增长_5页_1mb

中钢国际公司快报总结

公司概况

公司名称：中钢国际（000928SZ），证券代码000928SZ，主要从事冶金工程建设服务。

财务表现

三季度业绩

• 营收：2024年前三季度营收12603亿元，YoY-26.56%，同比下滑。具体季度营收同比降幅分别为：Q1 -40.7%、Q2 -25.29%、Q3 -45.42%。（下滑原因：主要由国内冶金行业承压、国内业务营收收缩所致）
• 净利润：前三季度归母净利润640亿元，YoY+30.36%；单Q3归母净利润221亿元，YoY+48.67%。（突出亮点：盈利能力大幅增强）
• 扣非净利润：前三季度579亿元，YoY+32.55%；Q3206亿元，YoY+42.74%。

盈利能力提升

• 毛利率：前三季度毛利率12.39%，同比提升3.84个百分点。各期毛利率分别为10.59%（Q1）、11.46%（H1）。（提升驱动因素：项目精细化管理、降本增效）
• 期间费用率：前三季度期间费用率5.29%，同比下降10.6个百分点，其中管理费用率下降11.7个百分点。
• 净利率：前三季度净利率5.30%，同比提升2.28个百分点（此数据可能有误，实际对比基数与前文数据冲突，需核实专业报告原文）。
• ROE：前三季度归母净利润同比显著增长。

订单情况（截至目前前三季度）

• 新签合同额：前三季度累计15052亿元，YoY+44.1%。
• 海外新签合同：前三季度海外新签合同额12291亿元，YoY+80.54%，占新签总额约82%，海外业务发展迅速。

未来展望

• 预测：
  • 收入：预计2024E、2025E、2026E营收分别为24789亿元（YoY-60%）、27649亿元（YoY+130%）、30920亿元（YoY+123%）。
  • 净利润：预计归母净利润分别为886亿元（YoY+164%）、1009亿元（YoY+138%）、1133亿元（YoY+123%）。
  • 估值：按2025E预测，动态PE分别为93倍、83倍（均为基于历史较高基期调整），12月目标价84元（对应2025年PE约12倍）。
• 评级：维持“买入-A”评级。

核心观点

1. 高基数影响营收，利润驱动增长：业绩创纪录增长主要得益于项目管理优化、降本增效和高毛利项目推进，盈利能力逐季提升。
2. 海外是增长主力：海外新签订单大幅增长，占比超80%，推动出口潜力和营收结构优化。
3. 战略协同：入组宝武集团可能促进技术协同（尤其低碳冶金）、资源整合和国际化发展。
4. 现金流承压：经营性现金流净流出，同比扩大主要由营收下滑所致。

风险提示

1. 下游需求不及预期。
2. 渠道转型、新业务拓展低于预期。
3. 行业竞争加剧。
4. 原材料价格大幅波动。
5. 可再生能源（如光伏/风电）行业景气度变化。
   <br>数据来源：国投证券股份有限公司研究报告（2024-11-03版本）。