20240829-国海证券-中钢国际-000928.SZ-公司点评_海外订单高增_盈利能力同比改善_5页_244kb

中钢国际公司研究报告摘要

一、核心摘要（中文）

国海证券对中钢国际（000928）发布首次评级报告，维持“买入”评级。报告指出，2024年上半年公司虽出现营收下滑，但净利润增速显著提升，国际工程订单大幅增加，海外收入占比由不足46%跃升至51.7%。毛利率提升28个百分点达115%，扣非净利润同比增长275%。

报告认为公司具备以下优势：

1. 海外订单增长驱动型业务模式
2. 综合毛利率达107%
3. 海外项目订单增速达+480%（营收）
4. 首次股权激励测算2024年股息率达68%
5. 盈利预测显示2024-2026年净利润CAGR为12.5%

公司面临的风险包括：国际需求放缓、订单转化不及预期、海外市场政治风险及汇率波动。

Summary (English)

Guohai Securities Research Institute maintains a "Buy" recommendation on China Steel International (000928). The main points are:

Key Findings & Recommendations

1. Performance Overview

   • Despite revenue decline by 15.2% YoY in H1 2024, the company achieved +224% growth in net profit attributable to shareholders (+275% in non-GAAP terms).
   • Improved operating margin reached 115% (+28pts YoY).

2. Business Highlights

   • Overseas revenue占比 increased to 51.7% (+21.7pct YoY).
   • Key markets include Russia, Africa, South America, and the Middle East.
   • Projected to maintain rapid international order growth (incl. strong H2 rebound).

3. Financial Indicators

   • Achieved 68% dividend yield target for 2024 under equity incentive.
   • EPS forecast: 0.64元 (2024E) → 0.73元 (2025E) → 0.81元 (2026E).
   • PE ratio projected: 84x → 74x → 66x.

Risks

1. Delayed international project execution
2. Geopolitical/policy risks in key markets
3. Currency volatility impact
4. Slow revenue conversion from orders

二、关键财务数据（中文）

• 股价：5.39元
• 评级：买入（首次覆盖）
• 关键指标：
  • 2024年净利润增长率预期：21%
  • 2025年EPS预期：0.73元
  • 2026年PE预期：66倍

Financial Data Summary (English)

• Stock Price: ¥5.39
• Recommendation: Buy (Initial Coverage)
• Key Metrics:
  • Estimated net profit growth: +21% (2024E)
  • EPS forecast (2024E): ¥0.64 → ¥0.73 (2025E) → ¥0.81 (2026E)
  • P/E ratio Projection: 84x → 74x → 66x (2024/2025/2026E)

## 三、四大核心看点（中文）
1. 海外订单占订单总量83.6%，同比增幅超480亿元（2024H1）  
2. 2024年股息率有望达到68%，分红稳定性高  
3. 2026年预测净资产收益率（ROE）达12%，盈利能力持续提升  
4. 海外工程订单已实现市场地域分散化布局（覆盖6大洲）  

## Key Highlights Summary (English)
1. Int'l contracts account for 83.6% of new orders (¥81.1 billion added in 2024H1)  
2. Dividend yield expected at 68% (2024E)  
3. ROE projected to reach 12% (2026E)  
4. Diversified global presence (coverage across 6 continents)