20210509-广发期货-工业品普涨拉动胶价_需求转弱预计涨幅有限_27页_3mb

天然橡胶行情分析总结

核心内容

本报告分析了2021年5月天然橡胶（RU）价格走势及影响因素，涵盖供需、库存、外需、替代品、价差及操作建议等方面，综合判断胶价短期震荡偏强，但缺乏持续上涨动力。

主要观点

供应端

• 季节性影响：当前处于全球天然橡胶供应低产季，泰国、印尼、越南等主要产区产量受限，尤其是泰国因降雨多、原料提量困难，价格持续上涨。
• 国内原料情况：云南产区因旱情延迟开割，胶水价格同比大幅偏高，部分工厂尚未开工，短期内全乳胶提量困难。
• 整体供应：全球处于低产过渡季，供应压力尚小，但需关注未来产区恢复情况。

需求端

• 国内需求阶段性转弱：轮胎内销滞缓，成品库存仍处于高位，替换市场疲软。
• 重卡市场：4月重卡销量同比上涨5%，但终端需求不乐观，主要受国六政策影响，后续增长乏力。
• 汽车市场：4月汽车销量季节性下降，但同比高于去年，库存去库趋势明显，但整体需求仍偏弱。
• 外需预期：欧洲一季度替换胎销量同比增12.3%，疫情复苏预期支撑外需，但实际需求仍需时间验证。

原料与加工成本

• 原料价格高企：泰国原料价格持续上涨，云南胶水价格同比偏高，部分工厂因原料不足尚未开工。
• 加工利润低迷：泰标加工利润处于较低水平，云南全乳加工利润也受原料价格影响，接近成本线。

关键信息

库存情况

• 青岛保税库存：截至4月18日，保税库存9.08万吨，环比下跌3.84%，一般贸易库存59.17万吨，环比下跌2.05%，继续保持去库趋势。
• 交易所仓单：截至5月7日，RU仓单17.61万吨，变化不大，多头接货意愿不强，对价格支撑有限。

价差分析

• 混合胶基差：混合胶贴水沪胶05合约1800元，基差环比走弱。
• 月间价差：RU2201-RU2109收于1085元，价差环比持平；RU2201-RU2105收于1355元，环比持平；RU2109-RU2105收于270元，价差环比走强。
• RU-NR价差：当前价差2785元，近期缓慢收敛，预计全乳胶产量上量后价差将进一步收窄，建议逢高做空价差，目标点位3200-3300元。

替代品影响

• 合成胶价格走低：顺丁胶报价贴水混合胶约300元，合成胶对天然橡胶的替代效应增强。

操作建议

• 短期策略：预计在工业品普涨带动下，胶价短期震荡偏强，但基本面支撑有限，建议观望。
• 中长期关注：关注1-9价差的套利机会，预计7-8月基于交割逻辑价差有走扩基础。

矛盾分析

• 供应支撑与需求疲软并存：供应端受季节性影响，原料提量困难，价格有所支撑；但需求端阶段性偏弱，尤其是国内替换市场和汽车市场，制约胶价上涨空间。
• 宏观氛围偏暖：工业品集体上涨，对胶价形成一定带动，但需警惕需求端的不确定性。

行情展望

• 胶价延续反弹格局，但上涨动力不足，受需求疲软和芯片问题影响，市场整体偏弱。
• 外需复苏预期支撑胶价，但国内需求尚未强劲，胶价大幅上涨概率偏低。
• 建议投资者短期观望，关注供需变化和价差走势，把握中长期套利机会。

免责声明

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