20241031-财信证券-青岛啤酒-600600.SH-收入不振_成本优化_盈利能力稳健_4页_929kb

青岛啤酒公司研究报告总结

业绩表现

截至2024年前三季度，青岛啤酒股份有限公司实现营业收入28,959亿元，同比下滑65.2%；归母净利润499.0亿元，同比增长167%，扣非归母净利润468.6亿元，同比增长196%。尽管前三季度整体营业收入下滑，但盈利表现稳健，主要受益于成本控制和效率提升。第三季度单季营业收入同比下滑52.8%，净利润则同比下滑90.3%，仍低于市场预期。

市场与需求

2024年前三季度，青岛啤酒销量为67,850万千升，同比下降69.8%。公司主品牌“青岛啤酒”的销量下滑幅度小于其他品牌，中高端产品占比持续上升，达到40.96%，市场结构有所优化。2024年第三季度销量略有收窄，但仍对吨价有所提升。

财务结构与盈利能力

公司综合毛利率同比提升1.19个百分点，达到42.12%，主要由于成本优化，吨成本同比下滑2.20%。但2024年第三季度净利率为15.85%，同比下滑0.32个百分点，主要受到销售费用增加影响。整体来看，公司成本红利逐渐释放，盈利稳健。

盈利预测与投资建议

预计公司2024至2026年营业收入分别为3192.9亿元、3263.9亿元和3337.7亿元，净利润分别为434.7亿元、483.9亿元和517.9亿元，同比增长18.6%、113.0%和70.3%，股息率具有一定优势。维持“增持”评级，认为公司作为啤酒行业寡头，竞争优势稳固。

风险提示

宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全等风险可能对公司经营产生不利影响。