20150728-华泰证券-货币基金二季度研究报告_货基出现大幅净申购_银行协议存款配置比例继续出现回落_11页_1012kb

公募基金研究总结：2015年第二季度货币基金与短期理财债基分析

核心内容

本报告分析了2015年第二季度货币基金和短期理财债基的运作情况，重点从投资组合剩余期限、资产配置变化和基金规模变动三个角度探讨其对基金业绩的影响。

主要观点

1. 投资组合剩余期限对基金业绩的影响

• 普通货币基金：二季度投资组合平均剩余期限增加较多的基金，其业绩表现较好。例如，诺安货币A、易方达天天增利A等基金在二季度以来的年化收益率均高于市场平均水平。
• 短期理财债基：同样，投资组合剩余期限增加较多的短期理财债基，如易方达月月利A、交银理财60天A等，业绩表现也优于市场整体。

2. 资产配置变化

• 银行协议存款配置比例下降：普通货币基金的银行协议存款配置比例从一季度末的66.73%降至二季度末的54.55%，下降幅度为12.18个百分点。短期理财债基的银行协议存款配置比例也从一季度末的53.56%降至二季度末的37.40%，下降幅度为16.16个百分点。
• 债券类资产配置比例上升：普通货币基金的债券类资产配置比例上升了4.70个百分点，短期理财债基的债券类资产配置比例上升了8.32个百分点，反映出市场利率下降背景下，基金通过增加债券配置来获取更高收益。
• 买入返售金融资产配置比例增加：买入返售金融资产配置比例上升，主要是为了应对流动性需求，尽管其收益率较低，但流动性较好。

3. 基金规模变动

• 货币基金总体规模上升：尽管天弘余额宝规模下降，但货币基金总体规模仍大幅增长，反映出市场对高流动性产品的偏好。
• 短期理财债基规模下降：短期理财债基出现较大净赎回，其中34只基金净赎回，14只净申购，净赎回比例高达19.74%。
• T+0货基受青睐：出现净申购的基金多为T+0货基，其流动性优势吸引投资者，而业绩不佳的基金则面临净赎回压力。

关键信息

一、投资组合剩余期限

• 普通货币基金平均剩余期限从一季度的61天增至二季度的123天，部分基金如诺安货币A、易方达天天增利A等剩余期限增加显著，其业绩表现优于市场。
• 短期理财债基平均剩余期限从一季度的56天增至二季度的98天，部分基金如易方达月月利A、交银理财60天A等业绩表现突出。

二、资产配置

• 普通货币基金配置银行协议存款比例为54.55%，债券类资产为28.73%，买入返售金融资产为15.13%。
• 短期理财债基配置银行协议存款比例为37.40%，债券类资产为46.77%，买入返售金融资产为14.37%。
• 银行协议存款配置比例下降，债券类资产配置比例上升，反映出市场利率下降背景下基金调整资产配置以获取更高收益。

三、基金规模变化

• 二季度货币基金总规模增长，而短期理财债基总规模下降，其中天弘余额宝规模从7117.24亿元降至6133.81亿元。
• 出现较大净申购的基金多为T+0货基，如工银瑞信添益快线、国泰货币等，净申购比例高达1209.47%。
• 出现较大净赎回的基金多为新成立或运作时间较长的基金，如嘉实理财宝7天A、交银理财60天A等，净赎回比例高达95.61%。

总结

2015年第二季度，货币基金和短期理财债基在资产配置和规模变化方面均出现明显调整。货币基金通过增加债券资产配置，提高投资组合久期，以应对市场利率下降带来的收益压力。短期理财债基则因业绩不佳和流动性问题，遭遇大规模净赎回。总体来看，高流动性仍然是货币基金的核心优势，尽管收益率下降，但其在市场中的吸引力依然较强。