20141027-华泰证券-货币基金季度研究报告_协议存款配置比例继续下降_功能性优势保证基金规模增长_12页_546kb

公募基金研究/基金季度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年三季度货币市场基金和短期理财债基的运作情况，重点关注了投资组合剩余期限、资产配置比例及基金规模变化对基金业绩的影响。

主要观点

1. 投资组合剩余期限对基金业绩的影响

• 货币基金和短期理财债基的平均剩余期限变动对基金业绩有显著影响。
• 三季度，货币基金平均剩余期限增加较多的基金表现出较好的业绩表现，如宝盈货币A、兴全货币等。
• 短期理财债基中，剩余期限增加较多的基金也表现出较好的业绩，如交银理财21天A、大成月月盈A等。

2. 资产配置变化

• 银行协议存款配置比例在三季度继续下降，而债券类资产配置比例上升。
• 银行协议存款配置比例下降的主要原因是监管政策调整，部分银行取消了提前支取不罚息的优惠。
• 债券类资产尤其是企业短期融资券因其较好的流动性成为货币基金的重要配置对象。
• 买入返售金融资产配置比例上升，因其流动性最佳，有助于基金应对赎回。

3. 基金规模变化

• 三季度货币基金和短期理财债基均出现净申购现象，但短期理财债基净申购比例较低。
• 出现较大净申购的货币基金多为T+0货基，如光大现金宝A、万家日日薪A等，因其流动性优势吸引投资者。
• 一些新成立的货币基金和保证金货基遭遇大规模净赎回，业绩表现较差。

关键信息

一、普通货币基金

• 三季度末银行协议存款配置比例为 $63.98%$，较二季度下降 $4.79%$。
• 债券类资产配置比例为 $27.39%$，较二季度上升 $5.49%$。
• 买入返售金融资产配置比例为 $6.99%$。
• 三季度净申购比例为 $9.64%$，与二季度相当。
• 部分基金如宝盈货币A、招商招财宝A等因配置调整，业绩表现较好。

二、短期理财债基

• 三季度末银行协议存款配置比例为 $47.50%$，较二季度下降 $9.83%$。
• 债券类资产配置比例为 $41.23%$，较二季度上升 $4.53%$。
• 买入返售金融资产配置比例为 $8.76%$。
• 三季度净申购比例为 $4.13%$，净赎回基金数量较多。
• 部分基金如民生加银家盈月度A、光大添天盈A等因运作期限短，净申购比例较高。

三、基金规模与业绩关系

• 货币基金规模增长主要由T+0货基推动，投资者更关注流动性而非收益。
• 出现较大规模净赎回的基金通常业绩较差，如大成月月盈A、融通七天理财A等。
• 基金规模变动反映流动性风险，但不能直接判断基金好坏。

结论

• 货币基金和短期理财债基的业绩与资产配置和流动性密切相关。
• 银行协议存款配置比例下降，债券类资产配置比例上升，显示出基金对流动性的重视。
• T+0货基因其流动性优势成为净申购主力，而部分封闭运作基金因业绩不佳遭遇净赎回。
• 基金规模变化需结合资产配置策略和市场环境综合分析，不能单独作为判断依据。

图表与数据来源

• 图1：货币市场基金资产配置变化情况
• 图2：货币基金资产配置变化情况
• 图3：短期理财债基资产配置变化情况
• 表格1-8：货币基金和短期理财债基投资组合变动及规模变化数据
• 数据来源：WIND；华泰证券研究所（截止至10月25日）