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债券市场日报总结

核心内容概览

本报告总结了2015年4月27日中国债券市场的运行情况，涵盖货币市场利率、国债与金融债收益率、企业债收益率、可转债市场表现、信用债市场动态以及相关债市要闻。此外，还涉及信用评级体系与分析师信息。

主要观点

1. 货币市场利率表现

• R001：1.7650%，较前一日下行3.04 bps。
• R007：2.4210%，下行0.27 bps。
• R014：3.0752%，下行0.57 bps。
• R1M：3.4405%，下行8.53 bps。
• R2M：3.5494%，上行0.94 bps。
• 整体趋势：市场保持宽松，隔夜和7天回购利率下行，14天回购因跨节需求受到青睐，长期资金面相对平稳。

2. 国债收益率变化

• 1Y：2.8663%，下行6.13 bps。
• 3Y：3.1722%，下行5.32 bps。
• 5Y：3.274%，下行3.35 bps。
• 7Y：3.3712%，下行4.88 bps。
• 10Y：3.3952%，下行5.02 bps。
• 整体趋势：国债收益率整体下行，市场情绪偏乐观。

3. 金融债收益率变化

• 1Y：3.3384%，下行1.22 bps。
• 3Y：3.9043%，下行2.01 bps。
• 5Y：3.9895%，下行4.63 bps。
• 7Y：4.1506%，上行2.56 bps。
• 10Y：4.2066%，下行0.14 bps。
• 整体趋势：金融债收益率整体下行，7Y品种出现上行。

4. 企业债收益率变化

• AAA：
  • 1Y：4.26%
  • 3Y：4.58%
  • 5Y：4.67%
  • 7Y：4.95%
• AA+：
  • 1Y：4.55%
  • 3Y：5.04%
  • 5Y：5.27%
  • 7Y：5.56%
• AA：
  • 1Y：4.83%
  • 3Y：5.37%
  • 5Y：5.68%
  • 7Y：6.12%
• AA-：
  • 1Y：5.28%
  • 3Y：5.98%
  • 5Y：6.31%
  • 7Y：6.83%
• 整体趋势：AAA企业债收益率小幅上行，AA+、AA、AA-企业债收益率上行幅度不一，整体市场情绪偏谨慎。

5. 可转债市场表现

• 沪深指数：小幅震荡，沪指报4527.40点，上涨3.04%。
• 转债市场：10只个券上涨，6只平盘，3只下跌。
• 涨幅榜：电气、海运、深机分别上涨4.63%、4.00%、1.24%。
• 跌幅榜：深燃、歌华、歌尔分别下跌1.13%、0.79%、0.59%。
• 市场成交量：40.22亿元，环比增加33.31%。
• 整体趋势：市场活跃度提升，电气和民生转债成交金额居前。

关键信息

信用债市场动态

• 吉煤：14年及15年一季度业绩亏损，11吉煤MTN1收益率上行。
• 太龙药业：净利润下降超200%，营收下降23%。
• 海航系：多家上市公司负债率超过70%，涉及多只债券，如09海航债、13海航债、13渤租债、13海岛债等。
• 北化股份与天原集团：一季度净利下降，主营业务低迷，影响其信用债表现。

债市要闻

1. 京津冀一体化规划或4月底下发：未来6年预计投入42万亿元，利好房地产、建材、环保等板块。
2. 发改委支持养老体系建设：要求将50%以上的彩票公益金用于养老服务业。
3. 央行考虑直接购买地方债：为刺激经济，可能采取量化宽松（QE）措施。
4. 银监会公布银行业总资产：截至3月底，境内总资产174.4万亿元，同比增长11.9%。

信用评级体系

• 投资档：A3、A2、A1，信用风险较低。
• 投机档：B3、B2、B1、C3、C2、C1，信用风险从低到高。

信用债市场分析

1. 发行人新闻与公告

• 吉煤：发布业绩亏损公告，11吉煤MTN1收益率上行。
• 太龙药业：净利润大幅下降，15太龙CP001收益率上行。
• 海航系：频繁进行关联交易和股权质押，负债率居高不下。
• 北化股份与天原集团：一季度净利下滑，主营低迷，对信用债市场造成一定影响。

2. 信用债收益率变化

• 中债中短期票据收益率曲线（AAA）：0.5年期、1年期上行4BP和2BP，4年期小幅上行。
• 中债铁道债收益率曲线：2年期、5年期、9年期、10年期分别下行2BP、5BP、3BP和1BP。
• 整体趋势：部分信用债收益率小幅上行，铁道债表现较好。

债券市场整体趋势

• 利率债：收益率整体下行，市场情绪乐观。
• 信用债：收益率小幅上行，但部分品种因交易带动表现较好。
• 可转债：市场活跃度提升，部分个券表现强劲。
• 资金面：市场保持宽松，短期资金流动性较好，长期资金面相对平稳。

分析师信息

• 孙彬彬：招商证券债券研究主管，复旦大学经济学博士。
• 涂波：招商证券债券分析师，厦门大学金融工程硕士。
• 孙倩倩：招商证券债券分析师，南开大学经济学硕士。
• 高志刚：招商证券债券分析师，上海财经大学金融硕士。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告提及的证券头寸，存在利益冲突可能。

总结

2015年4月27日，中国债券市场整体呈现宽松态势，利率债收益率下行，信用债市场波动较小，可转债市场活跃度提升。债市要闻方面，京津冀一体化规划、央行可能购买地方债、银监会数据等为市场带来一定关注。海航系作为重要信用债发行人，其高负债率和频繁资本运作成为市场焦点。整体来看，市场情绪偏乐观，但部分企业债收益率上行，反映信用风险有所上升。