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聚烯烃市场分析总结

核心观点

聚烯烃市场近期呈现修复性反弹，主要由12月价格大幅回落后的反弹以及原料价格上涨支撑。PP/PE作为估值偏低的品种，存在补涨需求，但涨幅相对较小。整体供需逻辑偏弱，春节前下游需求进入淡季，月底部分装置重启将增加供应，春节期间预计累库明显。短期内市场情绪主导，叠加地缘不确定性，PP/PE预计偏强震荡，关注化工市场情绪变化。

供应情况

PE供应

• 开工率：PE装置开工率小幅回升，截至1月26日为89.7%，其中线性开工占比36.6%。
• 检修情况：PE检修损失量高位回落，主要由于线性装置回归增多。
• 装置动态：1月22日当周PE检修损失量为9.15万吨，部分装置计划在1月底至2月初重启，短期供应压力增加。
• 新投产：巴斯夫湛江50万吨全密度装置投产兑现，关注裕龙装置投产时间。

PP供应

• 开工率：PP开工率维持在偏低水平，截至1月26日为81.6%，拉丝开工占比34.2%。
• 检修情况：PP检修损失量维持高位，当前处于同期偏高水平。
• 装置动态：1月22日当周PP检修损失量为18.7万吨，部分装置计划在1月底至2月初重启，短期供应压力增大。
• 新投产：一季度关注惠州立拓装置投产兑现。

需求情况

PE需求

• 下游表现：PE需求季节性表现稍好，农膜地膜需求偏强；包装膜需求尚可，但同比偏高。
• 订单情况：包装膜订单天数为7.26天，农膜订单天数为8.98天，均处于高位。
• 原料库存：农膜企业原料库存天数偏高，基本与订单天数匹配，企业按订单采购原料。

PP需求

• 塑编需求：塑编企业订单天数回落，截至1月23日为6.48天。
• BOPP需求：BOPP企业订单天数回升至12.56天，原料库存增加且成品库存去库，需求尚可。
• 整体需求：塑编需求表现一般，BOPP需求尚可，整体市场需求偏淡。

库存分析

• PE库存：总库存压力不大，贸易库存偏低，上游库存处于低位。
• PP库存：总库存压力不大，贸易库存偏低，上游库存处于低位。
• 库存趋势：12月上游降价排库，近期检修装置较多，库存压力较小。

利润分析

• 油制利润：近期原油价格走强，带动PP/PE现货价格反弹，上游利润小幅修复，但仍偏低。
• 煤制利润：煤炭价格走低，PP/PE价格反弹，煤制利润明显修复。
• PDH利润：PDH利润维持偏低，丙烷价格偏强，当前处于亏损状态。
• MTO利润：MTO利润近期回落，主要由于甲醇价格偏强，部分沿海MTO装置开始停车，预计利润小幅修复。
• 进口出口利润：PE进口利润偏低，PP出口利润大幅走低，进口利润小幅修复。

价差与基差

• 基差：PE基差维持偏弱震荡，12月由于现货大幅下跌，基差明显走弱，但近期现货企稳后基差回升。
• 价差波动：LL-PP价差逐年价格重心下移，主要由于投产差异性，短期明显回落后开始反弹，整体仍在震荡区间。
• 正套机会：关注春节累库后去库以及3月需求旺季预期下的月差正套机会。

平衡表分析

PE月度平衡表

PP月度平衡表

总结

聚烯烃市场短期受情绪主导，PP/PE价格反弹，但供需逻辑偏弱。PE开工率回升，PP开工率偏低，检修装置较多，部分计划在1月底至2月初重启，增加供应。PE需求季节性表现稍好，农膜需求偏强，PP需求整体偏淡。库存压力不大，贸易库存偏低，上游库存处于低位。利润方面，油制和煤制利润小幅修复，PDH利润偏低，MTO利润受甲醇影响回落。价差方面，LL-PP价差逐年下移，短期回落后反弹，关注正套机会。整体来看，市场短期震荡偏强，需关注供需变化及情绪波动。