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深耕垂直细分领域，国内数字营销行业引领者总结

核心内容概述

利欧股份计划以16.20元/股发行2,560万股，并支付现金3.39亿元，收购上海智趣广告有限公司100%股权，交易价格预估为7.54亿元。此次收购旨在拓展公司数字营销版图，强化“数据+技术”精准营销业务，并通过协同效应提升整体盈利能力。

主要观点

1. 收购背景与目的

• 收购对象：上海智趣广告有限公司，是一家专注于数字营销服务的公司，擅长精准营销和客户需求挖掘。
• 交易方式：公司通过发行股份和现金支付相结合的方式完成收购。
• 战略意义：本次收购将公司数字营销业务扩展至游戏和互联网金融领域，形成更完整的数字整合营销生态服务体系。

2. 业务整合价值

• 协同效应：通过整合智趣广告、微创时代、漫酷广告等公司资源，公司能够进一步提升“品牌+策略+精准营销+流量”的服务体系，增强对供应商的议价能力。
• 流量变现：依托智趣广告的媒体资源和数据分析能力，公司可对万圣伟业的海量优质流量资源进行深度挖掘，实现流量价值的高效变现。
• 行业地位：公司通过多次并购，逐步成为数字营销行业的龙头，具备成为行业引领者的潜力。

3. 盈利预测

• 备考净利润：2015-2017年分别为3.47亿元、6.65亿元、8.25亿元。
• EPS预测：2015年为0.31元，2016年为0.50元，2017年为0.61元。
• PE预测：2016年对应PE为56倍，目标价为28.00元，买入评级。

4. 市场表现

• 当前价：20.41元
• 目标价：28.00元
• 目标期限：6个月
• 股价表现：过去一年涨幅达162.65%，相对市场表现优异。

关键信息

收购详情

• 交易价格：7.54亿元
• 发行股份数量：2,560万股
• 现金支付：3.39亿元
• 交易对方：
  • 迹象信息：支付25,510,009.00元，发行13,055,555股
  • 徐佳亮：支付219,653,014.80元，发行8,780,246股
  • 徐晓峰：支付94,137,015.60元，发行3,762,962股
• 合计：发行25,598,763股，支付339,300,039.40元

业务模式与资源

• 客户资源：智趣广告专注于游戏和互联网金融行业，与37游戏、蜗牛、新浪游戏、4399等企业合作。
• 媒体资源：智趣广告与百度、腾讯、神马搜索、顺网、豌豆荚、胜效通、微用、2345导航、迅雷、新浪等建立战略合作关系。
• 技术优势：采用大数据技术进行用户行为分析，提升广告投放效率和客户转化率。
• 整合服务：公司已构建覆盖数字营销策略、创意、媒体投放、效果监测等环节的完整服务体系。

业绩表现

• 2015年前三季度：
  • 营收：10.25亿元，同比增长53.01%
  • 净利润：0.28亿元，同比增长65.31%
• 盈利预测：
  • 2016年净利润预计7.62亿元，PE为41倍
  • 2017年净利润预计9.31亿元，PE为34倍
• 估值指标：
  • 2015年PE为67倍，P/B为5倍
  • 2016年PE为41倍，P/B为4倍
  • 2017年PE为34倍，P/B为4倍

风险提示

• 整合风险：并购后的业务整合可能存在不确定性。
• 业绩不达预期风险：智趣广告承诺的净利润可能未达预期，影响整体盈利表现。

业务布局与协同效应

业务布局

• 漫酷广告：数字营销整合服务，主要为电商客户提供整合营销服务。
• 上海氤氪：提供社会化平台和数字化平台的营销策略、创意和内容服务。
• 琥珀传播：专注于营销创意内容服务，包括创意策略、内容制作和社会化营销。
• 微创时代：在移动营销、搜索引擎营销及精准营销领域具备优势。
• 万圣伟业：提供流量整合服务，是拥有巨大互联网流量的平台型公司。
• 热源网络：专注于医疗行业的精准营销服务，已发展为医疗广告行业B2B在线投放平台。
• 智趣广告：专注于游戏和金融行业的精准营销，与主流媒体建立战略合作关系。

协同效应

• 客户资源互补：不同公司客户资源各有侧重，形成互补效应。
• 媒体资源整合：智趣广告的中小媒体资源与漫酷广告、微创时代的大型媒体资源互补，实现完整覆盖。
• 成本优化：统一采购媒体资源，降低资源采购成本和运营成本，提高盈利能力。

行业及公司评级

• 投资建议：买入（维持），未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 市场基准指数：沪深300指数。

分析师信息

• 分析师：高辉（执业证书编号：S0930515050005）
• 联系方式：021-22169315 / gaoh@ebscn.com
• 分析师声明：报告观点基于分析人员的个人观点，不与报酬直接相关。

附录信息

• 图表目录：

  • 图表1：本次交易发行股份数量和支付现金对价
  • 图表2：智趣广告业务优势介绍
  • 图表3：利欧数字营销业务整体布局及模式详解
  • 图表4：智趣广告促进万圣伟业流量变现价值
  • 图表5：利欧数字营销垂直细分领域布局

• 财务数据：

  • 营业收入增长率：2015年82.83%，2016年29.73%，2017年26.35%
  • 净利润增长率：2015年156.02%，2016年65.44%，2017年22.16%
  • EPS：2015年0.31元，2016年0.50元，2017年0.61元
  • ROE：2015年7.73%，2016年10.90%，2017年12.11%
  • P/E：2015年67倍，2016年41倍，2017年34倍

• 特别说明：本报告分析基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎决策。