20160831-天风证券-利欧股份-002131.SZ-数字营销全面超对赌_营销延伸互娱及汽车版图逐渐展开_11页_939kb

利欧股份（002131）总结

核心内容

利欧股份（002131）在2016年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于数字营销业务的快速发展以及对万圣伟业和微创时代的并表。公司数字营销业务收入占比提升至70%，远超制造业板块，成为公司主要盈利来源。同时，公司积极拓展互娱和汽车生态布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 数字营销业务表现亮眼：公司数字营销业务在2016H1实现营收21.23亿元，同比增长141.59%，其中移动端流量整合和精准营销业务毛利率显著提升，分别为43.37%和15.45%，分别提高8.82%和6.38%。
• 业绩承诺完成良好：主要子公司如上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业和微创时代均超额完成业绩承诺，其中万圣伟业完成率最高，达到59.69%。
• 互娱布局全面铺开：公司通过投资世纪鲲鹏和盛夏星空，以及体外培育方式设立元力影业和心动影业，实现了在互动娱乐产业的初步布局。
• 汽车生态体系构建：公司战略投资“车和家”，并设立che.com域名，推动“汽车制造+汽车电商+汽车营销服务+汽车金融服务”的全生态体系发展。
• 投资建议：基于公司当前业务和未来预期，分析师给予“买入”投资评级，目标市值为500亿元，对应目标价31.62元。

关键信息

财务数据概览

• 2016H1营收：30.65亿元，同比增长56.45%
• 2016H1归母净利润：2.73亿元，同比增长75.95%
• 2016H1扣非归母净利润：2.54亿元，同比增长111.47%
• 2016年1-9月净利润预计：4.2亿元至5.05亿元
• 2016-2018年净利润预测：7.17亿元/9.13亿元/11.51亿元，同比增长分别为61%、27%、26%
• 备考净利润预测：7.17亿元/14.18亿元/17.13亿元，同比增长分别为61%、98%、21%
• 每股收益（EPS）：2016年预计0.47元/股，2017年预计0.60元/股，2018年预计0.76元/股
• 市盈率（P/E）：2016年为41.44倍，2017年为32.84倍，2018年为26.06倍
• 市净率（P/B）：2016年为4.72倍，2017年为4.26倍，2018年为3.77倍
• EV/EBITDA：2016年为35.44倍，2017年为23.72倍，2018年为22.55倍

主营业务构成

• 制造业：营业收入为9.23亿元，毛利率为30.03%，同比下降3.45%
• 互联网服务：营业收入为21.23亿元，毛利率为20.54%，同比增长1.11%
• 数字营销服务：营业收入为1.46亿元，毛利率为66.80%，同比下降0.84%
• 数字媒介代理业务：营业收入为10.95亿元，毛利率为12.63%，同比下降3.01%
• PC端流量整合业务：营业收入为0.87亿元，毛利率为25.92%，同比增长1.97%
• 移动端流量整合业务：营业收入为1.96亿元，毛利率为43.37%，同比增长8.82%
• 精准营销业务：营业收入为5.98亿元，毛利率为15.45%，同比增长6.38%

2016Q2财务表现

• 营收：16.8亿元，同比增长51.3%
• 归母净利润：1.39亿元，同比增长74.4%
• 毛利率：23.6%，较第一季度上升0.4个百分点
• 营业费用率：上升0.1个百分点
• 管理费用率：下降0.3个百分点
• 财务费用率：下降0.1个百分点
• 所得税费用：同比增长211.71%

2016H1收购资产情况

• 上海智趣广告有限公司：交易价格为75,400万元，完善数字营销产业链布局
• 北京盛夏星空影视传媒股份有限公司：交易价格为5,333.33万元，拓展互娱产业
• 北京车和家信息技术有限责任公司：交易价格为35,000万元，切入汽车生态
• 上海益家互动广告有限公司：交易价格为2,000万元，布局多屏互动

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 行业增速放缓：数字营销行业面临增长放缓风险
• 竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力
• 人才流失：核心人才流失可能影响业务发展

总结

利欧股份在2016年上半年展现出强劲的增长势头，数字营销业务成为主要盈利来源，收入占比提升至70%。公司通过投资收购和体外培育，积极拓展互娱和汽车生态布局，为未来业务发展奠定基础。分析师预计公司未来三年净利润将稳步增长，并给予“买入”投资评级，目标市值500亿元。公司面临行业增速放缓、竞争加剧和人才流失等风险，但凭借强大的数字营销体系和产业链整合能力，有望在多个领域实现突破。