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安粮期货研究报告摘要：美豆及豆粕市场分析

一、核心摘要

本报告聚焦于全球大豆及豆粕市场动态，分析贸易关系、产区天气、供需变化对价格走势的影响。主要涉及美国对华加征关税政策的不确定性，拉尼娜天气对阿根廷作物的影响，以及巴西增产预期下的大宗商品出口形势。报告同时关注中国采购渠道的调整和春节后国内供需格局变化，对期货行情进行了预判。

二、美国贸易政策与大豆出口

新任总统特朗普对进口自华商品加征关税，偏紧情绪影响中美贸易关系，短期内减少直接冲突，但美豆出口仍存在不确定性。中方未立即正式启动农产品报复性关税，部分缓解市场担忧。美豆库存及产量下调引发市场对供应格局变动的预期，但USDA最新报告未确认转向偏紧的预期，等待2月报告进一步趋势说明。中国买家受贸易不确定性影响正转移采购至巴西，数据显示美豆对华销量同比下滑35%。

三、拉尼娜天气扰动南美产出

拉尼娜引发阿根廷拉美产区高温干旱引发作物阶段性损失，巴西则暂未受天气问题显著影响，仍被预期为丰产。当前巴西大豆处于收割阶段，部分受降雨影响，但总体产量仍视良好恢复利好全球出口，本月巴西大豆出口高涨至977万吨，预售合同也在加速推进。

四、国内供需与后期到港量变化

春节期间豆粕需求表现活跃，作为年后第一品种具有季节性支撑，油厂开机逐步恢复但仍在低位水平运行，进口大豆到港季节性回落至近百万蒲式耳，市场短期仍处供应偏紧。操作上需关注远月基差订单成交量增加和需求恢复情况。

五、期价震荡与市场观望

美豆高位震荡回落，主要受到南美天气修复预期和技术调整相互叠加的因素影响。国内豆粕期价同步上行，但在成本端支撑减弱下阴跌态势存续。其中2800元支撑、远月基差成交加权等核心因素影响价格走势。

六、结论

总体上，全球贸易环境不确定性增加、南美天气好转预期调整导致价格波动频繁，需密切关注USDA供需报告和产区天气变化对种植进度的最终影响。海外出口竞争力调整正发生结构性转变，南美大豆大量替代美国市场，国内企业库存虽短期去库，但未来随着到港重启仍需防范供应过剩风险。