> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本端支撑明显，豆粕震荡运行 2026年2月28日 # 豆粕周报 # 行情回顾：美豆涨，升贴水稳，成本支撑明显 春节后回来首周，连粕跟随美豆震荡偏强运行。CBOT美豆受生柴政策即将落地的预期利好影响持续上行并再度来到前一轮高点；巴西升贴水报价则因收割进度偏慢以及雷亚尔兑美元升值过快而稳中偏强。国内近月盘面榨利因成本端偏强而有所走弱，从而为国内连粕价格带来强力支撑。周中偶有海关卡豆传言扰动，放大05合约波动率。 此外，加拿大菜粕直接进口减税落地，为豆菜粕价格带来明显压制。2月26日，加拿大颁布法令自3月1日起，对原产于中国的绝大部分汽车实施进口许可管制；周五收盘后，我国对加拿大菜粕进口关税减 $100\%$ 如期落地。菜粕自周四开始明显转弱，豆粕同样受到一定压制。 周六，加拿大菜籽反倾销终裁落地，菜籽如期加征关税，但低于市场预期（仅 $5.9\%$ ）。因加拿大菜粕直接进口已经恢复，预计周一开盘市场对其反应有限。 现货端来看，本周期现走势劈叉，期货涨现货跌，因产业链各环节库存高位而显露压力，同时节后油厂开机恢复较快，叠加下游季节性消费淡季，现货基差大幅走弱，截至周五，华东地区现货报价在3010元/吨附近，3-5价差在临近交割月前最后两天大幅走缩并最终收于164。 # 后市判断：南美丰产预期不变，难有趋势性上涨行情 短期来看，05豆粕将跟随CBOT美豆震荡运行，后续关注巴西升贴水走势，将对其走势产生决定性影响。 中期来看，国内上半年进口大豆以巴西豆为主，在巴西有望创纪录突破1.8亿吨产量的背景下，国内豆粕难有趋势性上涨行情。 # 创元研究 创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn 从业资格号：F03114695 # 一、行情回顾 3 # 二、中美/中加关税当前情况 5 # 三、基本面概述 6 # 3.1 美国： 6 3.1.12月展望论坛，美豆新季种植面积预期增加 6 3.1.2 美豆对华出口销售再度停滞 # 3.2 巴西： 8 3.2.1降水偏多导致收割放缓，丰产预期不变 8 3.2.2新年度出口销售压力更大，新作销售进度缓慢 9 3.2.3巴西出口报价依旧略显强势 10 # 3.3 阿根廷： 11 3.3.1大豆生长状况改善，产量预期不变 11 # 3.4 中国： 12 3.4.1拍卖虽未恢复，但油厂库存压力凸显 12 3.4.2 需求边际转弱 14 # 四、后市展望 15 # 一、行情回顾 春节后回来首周，连粕跟随美豆震荡偏强运行。CBOT美豆受生柴政策即将落地的预期利好影响持续上行并再度来到前一轮高点；巴西升贴水报价则因收割进度偏慢以及雷亚尔兑美元升值过快而稳中偏强。国内近月盘面榨利因成本端偏强而有所走弱，从而为国内连粕价格带来强力支撑。周中偶有海关卡豆传言扰动，放大05合约波动率。 此外，加拿大菜粕直接进口减税落地，为豆菜粕价格带来明显压制。2月26日，加拿大颁布法令自3月1日起，对原产于中国的绝大部分汽车实施进口许可管制；周五收盘后，我国对加拿大菜粕进口关税减 $100\%$ 如期落地。菜粕自周四开始明显转弱，豆粕同样受到一定压制。 周六，加拿大菜籽反倾销终裁落地，菜籽如期加征关税，但低于市场预期（仅 $5.9\%$ ）。因加拿大菜粕直接进口已经恢复，预计周一开盘市场对其反应有限。 现货端来看，本周期现走势劈叉，期货涨现货跌，因产业链各环节库存高位而显露压力，同时节后油厂开机恢复较快，叠加下游季节性消费淡季，现货基差大幅走弱，截至周五，华东地区现货报价在3010元/吨附近，3-5价差在临近交割月前最后两天大幅走缩并最终收于164。 图表 1: 豆粕主力合约价格走势 (元/吨) 资料来源：Wind、创元研究 图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 图表3：豆粕基差（华东地区现货-5月合约） 图表4：华东地区现货价格季节性走势（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图表5：3-5价差（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 图表6：5-9价差（元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 # 二、中美/中加关税当前情况 【春节假期间，特朗普政府关税被判定违法】2月20日，美国最高法院判定特朗普政府关税违法，特朗普随后表示将签署行政命令对全球商品征收 $10\%$ 关税，次日又宣称上调至 $15\%$ ，CBOT大豆应声回落。关税对美豆市场的利空影响，主要体现在美豆对全球出口的确定性下降。一方面，已与美国达成贸易协议的日欧等国，或暂缓履行对美农产品采购进程，中方春节前承诺的本年度再采购800万吨美豆或也将搁置；另一方面，特朗普迅速反击并加征关税动作，也存在引发额外关税冲突的风险。 截至目前，美国对我国加征关税合计 $20\%$ ，其中芬太尼问题加征关税由 $20\%$ 降至 $10\%$ ，暂停实施 $24\%$ 对等关税，同时保留加征剩余 $10\%$ ；我国对美国加征关税合计 $10\%$ ，其中芬太尼问题加征的部分商品 $20\%$ 关税全部取消，暂停实施 $24\%$ 对等关税，同时保留加征剩余 $10\%$ 。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为 $13\%$ （基础 $3\% +$ 对等 $10\%$ ），较进口巴西大豆的基础关税 $3\%$ 多 $10\%$ 。国内商业采购美豆依旧无法展开。 【商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商】2月26日举行例行发布会。商务部新闻发言人何咏前在回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商相关提问时表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。中方愿与美方一道，共同落实好、维护好两国元首釜山会晤和2月4日通话共识，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作，维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展，更好造福两国，惠及世界。 【加拿大颁布法令，允许中国汽车进口】2月26日，加拿大颁布法令，从2026年3月1日起，加拿大将对原产于中国的绝大部分汽车（涵盖客车、货车等，但明确排除电动三轮车）实施进口许可管制，旨在实施加拿大与中国于2026年1月16日达成的初步联合安排，以处理双边经济和贸易议题。 【商务部对加拿大菜粕宣布减收 $100\%$ 反歧视关税】2月27日，国务院关税委员会发布公告，为落实中加两国领导人达成的重要共识，自2026年3月1日至2026年12月31日，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告》(税委会公告2025年第3号)规定的加征关税措施，不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆加征的 $100\%$ 关税以及对原产于加拿大的龙虾、蟹加征的 $25\%$ 关税。 至此，持续一年的对加拿大菜粕加征 $100\%$ 关税彻底取消，加拿大菜粕直接进口将恢复正常。 【商务部：3月1日起对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税】2月28日，商务部公布对原产干加拿大的进口油菜籽反倾销调查的最终裁定。根据调查结果和《反倾销条例》第二十四条的规定，2025年8月12日，调查机关发布初裁公告，初步认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，国内油菜籽产业受到实质损害，并且倾销与实质损害之间存在因果关系。决定自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税，税率为 $5.9\%$ ，实施期限5年。 由于菜籽直接进口加征 $5.9\%$ 反倾销税，相较于直接进口菜粕，加菜籽直接来华并无性价比，未来国内加拿大菜系进口预计将大部分转向直接进口菜粕的方式。因此，反倾销终裁落地，对国内豆菜粕市场影响有限。 # 三、基本面概述 # 3.1 美国： # 3.1.12月展望论坛，美豆新季种植面积预期增加 2月19日，美国农业部（USDA）在2月展望论坛中表示，2026年美国农户将较上年增加大豆种植面积，同时减少玉米种植面积；在假设天气正常的情况下，玉米与大豆产量均有望成为历史第二高水平。 1.USDA预计，2026年美国玉米种植面积为9400万英亩，低于2025年的9880万英亩（近89年高位）；大豆种植面积预计为8500万英亩，高于去年的8120万英亩。该玉米面积预测低于路透调查分析师平均预期的9490万英亩，而大豆面积高于8490万英亩的均值估计。 2. USDA指出，在全球供应充裕、作物价格疲弱以及种子、化肥等投入成本上升的背景下，种植决策面临压力。尽管政府补贴接近历史高位，预计将占生产者收入的近 $29\%$ ，但美国农场收入仍被预测下降 $0.7\%$ 。中西部地区农户通常在玉米与大豆间轮作，但部分地块可能因收益因素偏离传统轮作。 3. 供需平衡方面，USDA在正常天气假设下预计，2026年美国玉米产量为157.55亿蒲式耳，大豆产量为44.50亿蒲式耳。2026/27市场年度末（至2027年8月31日），美国玉米库存预计为18.37亿蒲式耳，低于上年的21.27亿蒲式耳；大豆库存预计小幅增至3.55亿蒲式耳，高于2025/26年度末的3.50亿蒲式耳。 4. 贸易与需求方面，USDA预计2026/27年度美国玉米出口为31亿蒲式耳，较2025/26年度减少2亿蒲式耳；大豆出口预计增加1.25亿蒲式耳至17 亿蒲式耳，达两年高位。国内压榨需求预计为创纪录的26.55亿蒲式耳。 # 3.1.2 美豆对华出口销售再度停滞 截至2月19日当周，①美国2025/2026年度大豆出口净销售为40.7万吨，前一周为79.8万吨；②美国2025/2026年度大豆出口装船81.1万吨，前一周为129.1万吨；③美国2025/2026年度对中国大豆净销售7.6万吨，前一周为41.6万吨；④美国2025/2026年度对中国大豆累计销售1066.4万吨，前一周为1058.8万吨；⑤美国2025/2026年度对中国大豆出口装船34万吨，前一周为75.2万吨；⑥美国2025/2026年度对中国大豆累计装船616.1万吨，前一周为582.1万吨；⑦美国2025/2026年度对中国大豆未装船为450.3万吨，前一周为476.7万吨。 据三方机构数据显示，我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标。尽管春节前，中美领导人再度通话后，特朗普在社交媒体上表示“我国将在本年度再采购800万吨美豆”，但由于特朗普关税判定违法，我国新增采购美豆动作暂时搁置。尽管本周有传言我国意欲询价美西大豆，但被出口商否认。 图表9：美豆周度出口检验量（万吨） 资料来源：USDA、创元研究 图表10：美豆周度对华出口检验量（万吨） 图表11：美豆累计出口销售量（万吨） 图表 12：美豆对华累计出口销售量(万吨) 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 # 3.2 巴西： # 3.2.1降水偏多导致收割放缓，丰产预期不变 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至2月21日，巴西大豆收割率为 $32.3\%$ ，上周为 $24.7\%$ ，去年同期为 $36.4\%$ ，五年均值为 $36.6\%$ 。 2月27日讯，据外媒报道，巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆收割率已达 $37\%$ 。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆面积中，已有216万公顷收获完毕。当前的收割进度仍落后于上年同期。与今年同期相比，目前的工作进展正常。尚未收割的大豆作物方面， $88\%$ 的大豆作物状况良好， $11\%$ 状况一般，还有 $1\%$ 状况较差。 从最新天气预报来看，未来两周巴西产区降水偏少，尤其中西部马州和南部南里奥格兰德州降水偏少，有利于马州大豆收割推进。 本月，各机构普遍将巴西大豆产量预估环比上调至1.8亿吨以上，丰产预期不变。 Celeres：2月2日讯，Celeres表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨。该咨询机构表示：“得益于作物生长周期大部分时间天气条件有利，巴西南部地区在本年度表现尤为突出。” AgRural：将2025/26年度巴西大豆产量预估上调60万吨至1.81亿吨。 StoneX：预计今年巴西大豆产量预计创下历史新高，达到1.816亿吨，比去 年创纪录的产量高出约1300万吨。 图表13：巴西大豆生长状况 Soja - Safra 2025/26 (Média nacional ponderada en parte total semeada dos Estados de TO, MA, PI, BA, MT, MS, GO, MG, SP, PR, SC e RS, que juntos correspondem a $96\%$ da area cultivada do Brasil) Semana de 15 a 21 de fevereiro de 2026. Percentual da area semeada nacional: $100\%$ 资料来源：CONAB、创元研究 # 图表 14：巴西各州大豆收获进度 资料来源：CONAB、创元研究 # Soja - Safra 2025/26 # (Esses 12 Estados correspondem a $96\%$ da area cultivada) Colheita* <table><tr><td rowspan="3">Estado</td><td colspan="3">Semana até:</td><td rowspan="3">Média 5anos</td></tr><tr><td>2025</td><td colspan="2">2026</td></tr><tr><td>22/Feb</td><td>14/Feb</td><td>21/Feb</td></tr><tr><td>Tocantins</td><td>40.0%</td><td>30.0%</td><td>45.0%</td><td>41.0%</td></tr><tr><td>Maranhão</td><td>35.0%</td><td>3.0%</td><td>5.0%</td><td>18.8%</td></tr><tr><td>Piauí</td><td>6.0%</td><td>3.0%</td><td>5.0%</td><td>8.0%</td></tr><tr><td>Bahia</td><td>20.0%</td><td>12.0%</td><td>18.0%</td><td>11.4%</td></tr><tr><td>Mato Grosso</td><td>66.7%</td><td>60.7%</td><td>71.2%</td><td>73.1%</td></tr><tr><td>Mato Grosso do Sul</td><td>32.0%</td><td>16.0%</td><td>18.0%</td><td>33.6%</td></tr><tr><td>Goiás</td><td>40.0%</td><td>7.0%</td><td>22.0%</td><td>39.8%</td></tr><tr><td>Minas Gerais</td><td>23.0%</td><td>17.0%</td><td>27.0%</td><td>26.2%</td></tr><tr><td>São Paulo</td><td>10.0%</td><td>4.0%</td><td>5.0%</td><td>19.2%</td></tr><tr><td>Paraná</td><td>40.0%</td><td>20.0%</td><td>30.0%</td><td>30.2%</td></tr><tr><td>Santa Catarina</td><td>7.0%</td><td>2.0%</td><td>4.0%</td><td>7.4%</td></tr><tr><td>Rio Grande do Sul</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.0%</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>12 estados</td><td>36.4%</td><td>24.7%</td><td>32.3%</td><td>36.6%</td></tr></table> 图表 15：巴西最近两周降水异常值预报 资料来源：WA、创元研究 图表 16：巴西最近两周气温异常值预报 资料来源：WA、创元研究 # 3.2.2 新年度出口销售压力更大，新作销售进度缓慢 巴西大豆的增产与出口扩张，是影响2026年国内豆粕供应的核心变量。巴西植物油行业协会预测，2026年初收获的巴西大豆产量将达到1.777亿吨的历史新高，相应的出口量预计增至1.11亿吨（+200万吨），同样为创纪录水平。庞大的新作产量和出口计划，意味着明年二、三季度全球大豆市场将面临巨大的供应压力。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示：巴西2月大豆出口料为1069万吨，低于前一周预测的1146万吨。巴西2月豆粕出口料为173万吨，低于前一周预测的182万吨。 # 3.2.3 巴西出口报价依旧略显强势 近期巴西近月出口报价强势与巴西收割进度略慢以及巴西雷亚尔大幅升值息息相关，巴西国内现货价格持续走弱与出口报价稳定偏强形成鲜明对比，导致巴西出口销售进度同比落后于往年。 我们认为，随着巴西收获进度的继续推进，销售压力将明显增加，且在巴西雷亚尔企稳后，近月升贴水报价将迎来快速下跌，成为国内豆粕再度下跌的重要先行指标。 图表17：巴西大豆月度出口量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 图表18：巴西大豆累计出口量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 图表19：巴西近月cnf升贴水走势（美分/蒲） 资料来源：钢联、创元研究 图表20：美湾及巴西FOB报价（美元/吨） 资料来源：钢联、创元研究 # 3.3 阿根廷： # 3.3.1 大豆生长状况改善，产量预期不变 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）报告，截至2月25日当周，在阿根廷农田中心，科尔多瓦东南部及圣达菲中西部地区出现了异质性的积雨天气现象。因此，大豆的最佳/适宜的水分状况提高了7个百分点，与此同时， $74\%$ 的种植区域仍处于正常至优良之间的生长状态。在此背景下，已实施的计划中，有 $58\%$ 正处于业绩确定期。同时，大豆在最佳/适宜水分条件下提高了8个点，在正常/优良条件下提高了6个点。 基于当前作物状况改善和水分条件恢复，交易所维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。 从未来两周天气预报来看，降水相较历史同期略少，但干旱影响并不严重。 图表21：阿根廷大豆最新优良率 资料来源：布交所、创元研究 图表22：阿根廷各产区大豆优良率及土壤干湿程度 资料来源：布交所、创元研究 图表23：阿根廷最近两周降水异常值预报 图表24：阿根廷最近两周气温异常值预报 资料来源：WA、创元研究 资料来源：WA、创元研究 图表25：阿根廷月度大豆出口量（万吨） 资料来源：布交所、创元研究 图表26：阿根廷对华月度大豆出口（万吨） 资料来源：公开资料、创元研究 # 3.4 中国： # 3.4.1 拍卖虽未恢复，但油厂库存压力凸显 由于12月至2026年2月巴西可供出口大豆数量有限，叠加中美和谈导致油厂采购12月至明年1月船期巴西大豆的盘面榨利严重亏损，商业采购动力不足。市场普遍认为，2026年一季度国内豆粕市场开局将面临“高库存”与“潜在缺口”并存的复杂局面。12月，中储粮共进行3场拍卖，累计轮出大豆约150万吨；元旦假期后回来，中储粮仅进行一场100万吨拍卖后，便再度中止。市场期待的春节后拍卖并未启动，但因产业链上下游库存均较高，并未出现供需错配矛盾。 国内油厂库存依旧高企：2026年第8周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存519.54万吨，较上周增加42.15万吨，增幅 $8.83\%$ ，同比去年增加18.12万吨，增幅 $3.61\%$ ；豆粕库存84.25万吨，较上周增加0.31万吨，增幅 $0.37\%$ ，同比去年增加34.37万吨，增幅 $68.91\%$ ；未执行合同315.91万吨，较上周减少6.45万吨，减幅 $2.00\%$ ，同比去年减少6.20万吨，减幅 $1.92\%$ ；豆粕表观消费量为2.63万吨，较上周减少145.98万吨，减幅 $98.23\%$ ，同比去年减少161.01万吨，减幅 $159.55\%$ 。 Mysteel农产品团队预估，2026年3月份国内全样本油厂大豆到港103.5船，共计约672.75万吨。此外，根据船期及调研初步预估，2026年4月预 计950万吨，5月预计1100万吨。 图表27：进口大豆周度到港量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 图表28：大豆月度进口量及到港预估（万吨） 资料来源：钢联、创元研究 图表29：油厂周度开机率（%） 资料来源：我的农产品、创元研究 图表30：油厂周度压榨量（万吨） 资料来源：我的农产品、创元研究 图表31：油厂大豆库存（万吨） 图表32：油厂豆粕库存（万吨） 资料来源：我的农产品、创元研究 图表33：油厂豆粕未执行合同（万吨） 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 图表34：农历油厂周度豆粕表观消费量（万吨） 资料来源：我的农产品、创元研究 # 3.4.2需求边际转弱 饲料企业豆粕库存高企：据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至2月27日（2026年第9周），全国饲料企业豆粕物理库存9.89天，较上一期减2.7天，较去年同期增0.05天。下游饲料企业物理库存仍然充足，终端按需少量补库，采购心态趋于谨慎。 月度饲料产量环比继续下滑，后续需求转弱：节后回来，预计饲料产量环比将继续转弱。一方面，水产饲料需求程序明显季节性下滑；另一方面，春节前养殖进入集中出栏阶段，饲料端对豆粕刚需支撑将有减弱。 图表35：我国饲料月度产量（万吨） 资料来源：饲料工业协会、创元研究 图表36：饲料企业豆粕物理库存天数（天） 资料来源：我的农产品、创元研究 图表37：生猪自养利润（元/头） 资料来源：我的农产品、创元研究 图表38：肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：我的农产品、创元研究 # 四、后市展望 短期来看，05豆粕将跟随CBOT美豆震荡运行，后续关注巴西升贴水走势，将对其走势产生决定性影响。 中期来看，国内上半年进口大豆以巴西豆为主，在巴西有望创纪录突破1.8亿吨产量的背景下，国内豆粕难有趋势性上涨行情。 # 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） # 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何焱，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197) # 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） # 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） # 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。(从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117) 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114) # 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 # 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称 服务与投诉电话 详细地址（邮编） <table><tr><td>总部市场一部</td><td>0512-68296092</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)</td></tr><tr><td>总部市场二部</td><td>0512-68363021</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)</td></tr><tr><td>机构事业部</td><td>15013598120</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)</td></tr><tr><td>营销管理总部</td><td>0512-68293392</td><td>苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000)</td></tr><tr><td>北京分公司</td><td>010-65181858</td><td>北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室(100022)</td></tr><tr><td>上海分公司</td><td>021-68409339</td><td>中国(上海)自由贸易试验区福山路500号17层04-05单元(215522)</td></tr><tr><td>上海第二分公司</td><td>021-39550131</td><td>中国(上海)自由贸易试验区源深路1088号7层(名义楼层,实际楼层6层)701-03单元(200122)</td></tr><tr><td>广州分公司</td><td>020-85279903</td><td>广州市天河区华夏路30号3404室(510620)</td></tr><tr><td>深圳分公司</td><td>0755-23987651</td><td>深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901(518000)</td></tr><tr><td>浙江第一分公司</td><td>0571-82865398</td><td>浙江省杭州市萧山区盈丰街道峪龙路26号山水时代大厦2幢705室(311200)</td></tr><tr><td>杭州分公司</td><td>0571-88077993</td><td>浙江省杭州市西湖区天目山路198号财通双冠大厦东楼1905室(310063)</td></tr><tr><td>大连分公司</td><td>0411-84990496</td><td>大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间(116023)</td></tr><tr><td>重庆分公司</td><td>023-88754494-8002</td><td>重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4(401147)</td></tr><tr><td>南京分公司</td><td>025-85512205</td><td>南京市建邺区江东中路229号1幢605-606室(210019)</td></tr><tr><td>河南分公司</td><td>0371-86561338</td><td>河南省郑州市金水区未来路街道未来路69号未来大厦1510(450008)</td></tr><tr><td>山东分公司</td><td>0531-88755581</td><td>山东省济南市高新区舜华路街道草山岭南路975号金城万科中心A座1309号、1310号(250101)</td></tr><tr><td>烟台分公司</td><td>0535-2151414</td><td>山东省烟台市芝罘区南大街11号25A03,25A05号(264001)</td></tr><tr><td>新疆分公司</td><td>0991-3741886</td><td>新疆乌鲁木齐高新区(新市区)南纬路街道北京南路895号豪威大厦17楼1703室(830000)</td></tr><tr><td>南宁分公司</td><td>0771-3101686</td><td>南宁市青秀区金浦路22号名都苑1号楼1413号(530022)</td></tr><tr><td>四川分公司</td><td>028-85196103</td><td>中国(四川)自由贸易试验区成都高新区天府大道北段28号1栋1单元33楼3308号(610041)</td></tr><tr><td>淄博营业部</td><td>0533-2280929</td><td>山东省淄博市张店区房镇镇北京路与华光路交叉口西南角鼎成大厦25层2506室(255090)</td></tr><tr><td>日照营业部</td><td>0633-5511888</td><td>日照市东港区海曲东路南绿舟路东兴业喜来登广场006幢02单元11层1106号(276800)</td></tr><tr><td>郑州营业部</td><td>0371-65611863</td><td>郑州市未来大道69号未来公寓303、316号(450008)</td></tr><tr><td>合肥营业部</td><td>0551-63658167</td><td>安徽省合肥市蜀山区潜山路888号百利商务中心1号楼06层11室(246300)</td></tr><tr><td>徐州营业部</td><td>0516-83109555</td><td>徐州市和平路帝都大厦1#-1-1805(221000)</td></tr><tr><td>南通营业部</td><td>0513-89070101</td><td>南通市崇川路58号5号楼1802室(226001)</td></tr><tr><td>常州营业部</td><td>0519-89965816</td><td>常州市新北区太湖东路常发商业广场5-2502、5-2503、5-2504、5-2505部分室(213002)</td></tr><tr><td>无锡营业部</td><td>0510-82620089</td><td>无锡市梁溪路51-1501(214000)</td></tr><tr><td>张家港营业部</td><td>0512-35006552</td><td>张家港市杨舍镇城北路178号(华芳国际大厦)B1118-19室(215600)</td></tr><tr><td>常熟营业部</td><td>0512-52868915</td><td>常熟市金沙江路18号星海凯尔顿广场6幢104(215522)</td></tr><tr><td>吴江营业部</td><td>0512-63803977</td><td>苏州市吴江区开平路4088号东太湖商务中心1幢108-602(215299)</td></tr></table>