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南华宏观周报：2023年1月8日

核心观点

当前美国就业市场依然紧张，每个工人对应1.8个职位空缺，远未达到鲍威尔预期的新增10万人。尽管12月非农新增就业人数为22.3万人，略低于预期，但整体就业市场表现稳健，就业总人数已超过疫情前水平。薪资增速有所下降，平均时薪同比增速从4.8%降至4.6%，表明通胀压力有所缓解，市场对美联储放缓加息的预期增强。然而，基于就业市场紧张程度和服务消费的持续韧性，我们维持对美联储加息高度更高、降息时间更远的判断。

主要观点与关键信息

1. 美联储加息预期与市场反应

• 非农就业数据：12月新增非农就业人数为22.3万人，高于预期，但考虑到前两个月数据的下修，实际新增人数略低于预期。
• 就业总人数：当前非农就业总人数已达1.54万亿，超过疫情前水平。
• 薪资增速：平均时薪同比增速从11月的4.8%降至4.6%，表明薪资增长放缓，通胀预期回落，为美联储放缓加息提供支撑。
• 失业率与劳动参与率：12月失业率为3.5%，低于11月的3.6%；劳动参与率上升至62.3%，显示更多人加入劳动力市场，但失业率仍显著下降，说明就业市场表现良好。

2. 国内经济形势观察

2.1 社会流动性逐步恢复

• 城市恢复情况：各大城市地铁客流量逐步恢复，北京接近2019年同期水平，上海恢复至50%，广州恢复至60%，深圳恢复至80%。
• 数据来源：地铁客运量数据反映社会活动的复苏趋势，表明公众信心逐步恢复。

2.2 房地产政策再发力

• 首套利率政策调整：央行和银保监会建立首套住房贷款利率动态调整机制，允许销售价格连续3个月下降的城市阶段性下调或取消首套利率下限。
• 地方政府政策：多地出台限购、减税、首付比例调整等政策，刺激房地产市场需求。
• 重要政策动态：彭博社报道中国计划放松开发商贷款限制，收回“三条红线”政策，市场聚焦“强预期”。

关键数据一览

风险提示

• 防疫政策走向：国内防疫政策可能对经济复苏节奏产生影响。
• 美国经济形势超预期：若美国经济表现超出预期，可能影响美联储政策路径。

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